华贸物流（603128）研究报告：分享制造业优势红利，致力打造跨境物流龙头.pdf

上传者：S***
时间：2022/12/15
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华贸物流（603128）研究报告：分享制造业优势红利，致力打造跨境物流龙头。核心逻辑：①中国制造业比较优势持续，跨境物流需求强劲增长。据艾瑞咨询预测，2025 年跨境电商出口物流（广义口径）行业规模有望超过 3.6 万亿元，2021-2025 年的年复合增长率将高达 22.5%。②疫情下全球供应链安全要求，公司对标国际货代物流头部企业加速并购，延伸服务环节，全面推行直客模式，增强盈利节点，提升盈利能力水平。

关键因素：①国际海空运价：国际空运价格高位运行支撑业绩，海运价格降至疫情前水平。2022 年空运价格平缓回落。根据 Drewry 航空货运价格数据显示，2022 年 9 月，亚洲出境航空货运价格指数为 228.1，月环比 -5.94%。2022 年集运价格大幅下挫，截止 12 月初 CCFI 指数回落至疫情前水平（2019 年），运价波动进一步催化公司加快直客战略，增加服务和盈利环节。②跨境电商物流市场：长期具备成长性，2021 年/2022H1 公司跨境电商物流业务收入 37.75/21.9 亿元，同比增加 98.9%/69.7%。

核心业务预测： 2022-2024 年：①国际海运业务营收分别为 107.73/85.16/92.42 亿元，同比增速分别为-8.16%/-20.95%/+8.53%；②国际空运业务营收分别为 77.28/90.05/103.28 亿元，同比增速分别为 +12.86%/+16.53%/+14.70% ； ③ 跨境电商物流业务营收分别为 51.09/63.98/75.51 亿元，同比增速分别为+35.33%/+25.23%/+18.02%。