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有研粉材（688456）研究报告：募投项目和增材子公司进入投产期，公司未来可期。步步为营，公司 3D 打印材料未来有望贡献主要利润增量。公司自主研 发了 3D 打印粉体材料制备技术，目前总体技术达到国际先进水平，部 分技术达到国际领先水平。2021 年公司新设有研增材技术有限公司，持 股比例 80%，目前新设公司已投产。新设公司的主营业务包括增材制造 金属材料和特种合金粉体材料的研发、生产和销售，其中增材制造金属 粉体材料为重点发展方向，主要产品为高温合金粉末、铝合金粉末、铜 合金粉末等。新设公司引入钢研投资作为战略投资者，这有助于新设公 司顺利切入高端产品市场，迅速扩大自身产销规模，利于公司长期发展。

募投项目稳步推进，公司产能逐步扩张。公司重庆粉体材料生产基地预 计 2022 年 12 月 31 日前可完成项目建设并投入试生产，铜基金属粉体材 料设计产能 11600 吨/年，锡粉设计产能 400 吨/年。公司泰国粉体材料生 产基地已于 2022 年 6 月开工，预计泰国生产基地 2023 年三季度投产， 铜基金属粉体材料设计产能 5700 吨/年，微电子锡基焊粉材料设计产能 400 吨/年，锡粉设计产能 300 吨/年。

公司三季度业绩低于预期，预计未来将逐步好转。公司第三季度业绩出 现较大程度下滑，主要原因有三：受宏观经济下行和下游需求影响，铜 基和锡基粉体材料销售情况不及预期；南方高温限电政策导致公司部分 生产基地停产；铜、锡等原材料价格下跌导致公司出现存货跌价损失。 未来随着公司新建生产基地及增材制造子公司的逐步投产，预计公司业 绩将出现好转。