电力行业2022年度策略：电力市场化加速，煤电新周期启动.pdf

电力行业2022年度策略：电力市场化加速，煤电新周期启动。2022 年电力回顾：供需趋紧、电价上扬，煤电新一轮建设加速。 （1）电力供需情况分析：国内电力供需矛盾激化，缺电范围时段持 续扩大。顶峰容量装机增速低于全电源装机增速，以煤电为主的支撑 性电源装机占总装机比例逐年下降，是缺电发生的根本原因。2022 年叠加极端天气影响，有序用电范围较 2021 年进一步扩大。（2）电 价波动情况分析：市场化改革加速推进，煤电电价持续高位运行。目 前电力市场化改革正向纵深推进，现货市场试点运行推进情况较好； 随着煤电电量和工商业用户全部进入市场，电力市场交易电价也随之 出现上涨，并持续高位运行；辅助服务成本疏导机制明确，费用逐步 转向发电企业和市场化用户共同分摊；容量市场仍处于小范围试点开 展中。（3）煤电企业经营情况：经营情况边际向好，企业业绩出现分 化。2021 年以来，动力煤现货价格大幅上涨，导致主要煤电企业均 因成本问题出现亏损。2022 年以来的电煤长协保供政策落实情况较 好，但煤电企业业绩仍出现分化。（4）煤电投资建设情况：政策更加 强调安全保供，煤电投资逆势上扬。国家能源政策开始调整，提出 “先立后破” ，强调能源供给与保障安全。今年尤其是下半年以来，火 电投资出现大幅增长，逆转原先下跌趋势。2022 年煤电项目核准节 奏如我们在《电力“十四五”发展的前瞻性研判》《电力供需形势与 展望（还会缺电吗？）》《我国电力市场的价格、机制与投资机会》 《缺电常态下煤电建设提速势在必行》多篇研究逻辑中预判的加快， 预计预期外新增项目并网时间为 2024 年左右。

2023 年煤电新周期开启：投资继续加速、业绩有望持续改善。（1） 装机需求测算：“十四五”顶峰装机缺口亟待补充，煤电作为兜底保 障能源重要性突显。除煤电外，其他电源顶峰容量预计仅不到 2 亿千 瓦，若按“十四五”煤电装机规划为 1.5 亿千瓦考虑，则“十四五” 期间顶峰装机缺口约为 0.98~1.19 亿千瓦，既有煤电装机规划远不足 以满足顶峰容量需求。（2）装机供应情况分析：新核准速度进入上升 期，原停缓建部分有望更快恢复建设投运。停缓建项目很多已完成前 期可研、立项及相关审批环节，可更快开工，“十三五”煤电停缓建 项目总量约 1.5 亿千瓦。同时 2022 年煤电项目核准进入快车道，预 计今明两年火电将额外新开工 1.65 亿千瓦。（3）煤电项目投产制约 分析：投资决策流程和建设周期限制煤电产能释放节奏。从投资能力 看，煤电企业经营情况在 2022 年转好，投资能力有所恢复，为新一 轮煤电投资建设周期启动奠定一定条件基础。从投资意愿看，发电收 益的不确定性影响煤电集团加大投资的意愿。因此，煤电的投资建设 还需要以辅助服务市场和容量市场为代表的系统调节性补偿市场机制 加以驱动。从建设周期看，煤电产能释放存在至少 2 年以上的建设周 期。电力供应短缺的局面不会在近期出现缓解。（4）设备市场空间分 析：火电投资建设加速，设备市场迎来机遇期。本轮新增煤电装机规 划将扭转火电投资建设持续下滑趋势， 带动提振火电设备市场空间扩大。以“十四五”新增煤电装机规划 1.6 亿千瓦计，对应锅炉机组投 资额约为 2324.8 亿元，汽轮发电机组投资额约为 681.37 亿元，热力 系统汽水管道投资额约为 345.6 亿元。（5）煤电灵活性改造：系统调 节资源日益稀缺，煤电灵活性改造加速推进。在构建适应新能源占比 逐渐提升的新型电力系统过程中，系统调节资源的稀缺是推动煤电灵 活性改造的最强助力。本体改造费用总额范围为 44.4~266.4 亿元； 热 电机 组额外 进行 “热 电解 耦”改 造， 改造 费用 总额 范 围为 175.8~829.8 亿元。（6）煤电运营商经营形势分析：受益于量价齐 升，业绩有望持续改善。煤电企业有望在“十四五”迎来煤电量价齐 升，实现亏损状态的持续改善。从电量角度看，煤电电量的新增电量 及同比增速依然有望在“十四五”保持增长；从电价角度看，煤电电 价有望从电能量、辅助服务补偿和容量补偿三个电价组成部分获益。