宏观经济-从美日、越南、中国港台等地看防疫放开后市场如何表现.pdf

从美日、越南、中国港台等地看防疫放开后市场如何表现。当前我国正处于防疫管控逐渐放开的窗口期，后续经济增长、生产消费、资本市 场将会如何表现备受关注。本文详细梳理了美国、日本、越南、中国香港、中国 台湾五个国家/地区防控放开之后不同时间维度的经济及资本市场情况，进而获得 一些对 A 股市场投资的经验和参考。

疫情管控节奏：根据牛津大学疫情管控严格指数来看，欧美国家/地区的管控 严格程度相比亚太国家地区的管控严格程度较低。21 年开始欧美国家/地区多 数开始放松疫情管控，22 年下半年亚洲国家/地区疫情管控普遍出现松动。各 个国家/地区的恢复节奏来看：

美国工业生产恢复强劲，部分零售好转。疫情放开之后美国 GDP 同比增幅继 续收窄；劳动参与率微升后下降；工业生产恢复强劲；消费方面，耐用品恢 复力度和速度领先于非耐用消费品和服务业，细分领域中药房药店零售率先 恢复，酒店入住率自放开之后持续波动上行。资本市场方面，标普500先跌后 涨，呈“W”波动走势；一级行业中医疗保健和必须消费表现相对占优。

日本 GDP 增速当季回升，劳动参与率较大幅提高。劳动参与率较大幅度提 升，消费方面，餐饮领域受损最大的酒吧等恢复弹性最大，国内旅游、旅馆 等恢复明显，其他休闲中影院消费先升后降。资本市场中日经 225 解封一周 之内上涨，后续较大幅下降；一级行业，截至目前医疗保健、必须消费、通 信等获得较高超额收益。

越南 GDP 增速明显改善，消费较大幅回暖。在去年低基数背景下，三季度 GDP 增速大幅上行；就业市场受疫情冲击较大持续低迷；工业生产中饮料制 造业、服装生产、皮革木制品、电气设备制造等生产恢复较好；消费方面， 零售快速反弹，旅游业表现出极高的弹性。资本市场方面，胡志明指数在解 封后一周、一个月、三个月、六个月均收涨，细分行业中医疗保健前期表现 占优，长期零售、生物制药、消费者服务占优。

中国台湾 GDP 增速二季度明显改善，可选消费较大幅度回暖。4 月底中国台 湾防控取消之后，二季度开始反弹明显；失业率先升后降低，工业生产持续 改善；消费方面，餐饮零售额同比增速未见好转，私人终端消费中酒精烟 草、交通运输、餐厅酒店、休闲文化等改善较为明显。资本市场方面，中国 台湾加权指数整体下行，一级行业中，通信、工业、必须消费、基础材料率 先出现超额收益，医疗保健表现明显领先其他行业；细分行业中生物制药持 续领先，其次休闲用品、消费者服务表现相对较好。

中国香港 GDP 增速反弹明显，失业率明显下降。4 月份疫情管控放开之后， GDP 当季增速明显反弹，随后出现回落；失业率明显下降；消费方面，尤其 衣物、鞋类及有关制品、汽车及汽车零件、百货公司、中药、药物及化妆品 等改善较多。资本市场方面，一级行业中必须消费、医疗保健、工业等率先 获得超额收益；细分行业中，卫生保健服务率先表现，长期来看，旅游休 闲、汽车零部件、生物制药等表现相对较好。