螺纹钢热轧卷板年度报告：预期先行，一波三折.pdf

上传者：大**
时间：2022/12/14
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螺纹钢热轧卷板年度报告：预期先行，一波三折。2022 年四季度以来国内疫情防控和地产政策都有明显调整，防疫政策大幅放松，对开发商融资支持有所增加，市场情绪改善。但 2023 年上半年大概率伴随感染人数明显增加，而地产政策对前端投资刺激力度有限，需求复苏的进程依然较为波折。当前地产销售改善尚不明显，加之融资倾向后周期，预计 2023 年新开工仍会呈较大幅度负增长，建材需求仍有下台阶风险。基建需求韧性仍存，但考虑增量资金规模问题，下半年增速大概率下降。制造业尚无共振复苏迹象，上半年供应链仍有可能受疫情影响。海外需求依然疲弱，若无意外事件扰动，钢材外需预计回落。我们预估 2023 年钢材终端需求同比下降 2.3%。

政策对供应约束有限，成本定价模式延续： 2022 年政策性减限产要求明显减弱，在经济复苏之前，预计政策减产影响偏低，钢材仍倾向于成本定价模式。考虑到 2022 年废钢供应受税收新政、疫情封控等因素压制，2023 年或有小幅恢复。但由于钢厂利润较低，依然缺乏提升废钢消耗的动力，恢复程度有限。但 2023 年终端需求下降会更多体现在铁水回落上，钢材成本支撑仍关注原料成本曲线对应的长流程成本。

2023 年钢材供需展望及市场交易逻辑： 从动态成本角度衡量，我们预计全年钢材期价主要运行区间在 3200-4400 元/吨。春节前累库压力有限，预期主导，钢价整体偏强。春季需求验证阶段，受疫情和地产需求传导较慢影响，市场再度负反馈的风险较大。风险释放后仍建议贴动态成本偏多操作。同时预期领先实际需求改善，建议逢高 5-10 反套。