千味央厨（001215）研究报告：打造央厨之道，服务千万餐饮.pdf

上传者：老*
时间：2022/12/14
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千味央厨（001215）研究报告：打造央厨之道，服务千万餐饮。总部位于河南郑州的公司，成立于 2012 年，深耕餐饮十余载，已是国内领先速冻面米供应商。其营收/归母净利润由 2 017 年 5.93/0.47 亿元增至 2021 年 12.74/0.88 亿元，4 年 C AGR 为 21%/17%。股权激励要求 2022/2023 年营收不低于 15. 76/18.97 亿元，触发值为年度目标值 80%。

速冻面米 B 端潜力大，预制菜仍为蓝海市场

速冻食品规模预计由 2013 年 650 亿元增至 2024 年 1986 亿元，11 年 CAGR 为 11%，CR3 为 87%。细分来看：1）速冻面米规模预计由 2017 年 618 亿元增至 2025 年 1045 亿元，8 年 CA GR 为 7%，零售端 CR3 为 64%，餐饮端占比 16%，其中千味央厨市占率为 6%。2）预计预制菜销售额从 2015 年 650.3 亿元增至 2025 年 8316.7 亿元，10 年 CAGR 为 29%，CR5 为 9%，远低于日本 64%。

大 B 端优势明显，多点布局打造先发优势

品牌端：被认定为“十佳品牌供应商”，荣获百胜中国“质量管理贡献奖”、“金厨师奖”和“技术研发奖”。产品端：1）2021 年油炸类/烘焙类/蒸煮类/菜肴类及其他营收 6. 6/2.2/2.6/1.3 亿元，占比 52%/18%/20%/10%，其中第一大单品油条 2022Q3 增速 29%，市占率 70%；蛋挞肯德基供应份额达 85%；米糕、蒸煎饺前三季度增幅为 50%、120%；已成立御知菜公司发力预制菜。2）产品研发领先，研发投入 4 年 CAG R 为 27%，SKU 超 300 个。3）量增驱动明显，2021 年销售量 11 万吨，3 年 CAGR 为 22%；吨价为 1.1 万元/吨，3 年 CAGR 为 0.2%。渠道端：1）2021 年直营/经销营收 5.1/7.6 亿元，占比 40%/60%。2）2021 年末大客户数量为 168 家，增幅 9 3%，其中第一大客户百胜增速 11%，占直营收入比重为 48%，公司已成为百胜 T1 级供应商；2021 年前 5/20 大经销商收入增速为 7%/50%。3）推出岑夫子、千味解忧炸货铺及纳百味系列发力 C 端。区域扩张：以华东、华中为主，2020 年营收 5.1/1.5 亿元，占比 54%/16%，其他各区域均衡发展。产能端：在新乡、芜湖等地布局工厂，产量由 2018 年 6 万吨增至 2021 年 10 万吨，新乡三期投产后预计 2025 年总产能 19.6 万吨。成本端：原材料成本 2021 年占比 76%，其中面粉及米粉类占比 42%，采购单价稳定。