纺织服装行业2023年投资策略：需求修复，从价值回归到成长再启.pdf

上传者：小**
时间：2022/12/14
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纺织服装行业2023年投资策略：需求修复，从价值回归到成长再启。运动鞋服：从复苏到成长，景气分化，国产崛起与细分领域爆发。疫情催化运动鞋服需求觉醒，成为纺服细分赛道中最稳健复苏的领域。其中本土龙头品牌，受益于产品进步、口碑提升、渠道升级，迎来了 2022 年的厚积薄发。在外部环境不确定性背景下，随着国牌崛起与海外品牌竞争压力缓解，市场份额持续向头部国牌转移。展望 2023 年，在流水与折扣低基数、国产品牌净开店空间，且运动仍是最具备必选属性的可选消费等因素助推下，我们期待运动行业边际改善与复苏。

纺织制造：低估值下把握细分龙头长期机会。供给端龙头公司优势依旧显著，短期我们建议关注汇率贬值&原料降价下的利润弹性。而需求在海外通胀&库存双高下承压，考虑历史上国际品牌库存周期多为 4~8 季度，预计本轮高库存在 2023 年中有望得到缓解。目前制造板块整体估值处于低位，大部分重点优质公司估值低于历史中枢，建议优选高景气细分龙头。

海外复苏观察：细分龙头市值强势反弹，奢侈品及运动板块复苏亮眼。海外鞋服消费需求保持稳定复苏，2022 年 9 月美国个人消费支出中鞋服消费占比 3.5%，较 2019 年同期+0.4 pct。市值表现：奢侈品板块＞运动板块＞快时尚板块，根据历史经验，海外市场复苏周期持续了 3~4 个季度（于 2020 至 2021 年间）。其中奢侈品牌受益于高收入客群消费需求坚挺，行业整体表现优秀；运动行业，运动鞋服头部品牌 Nike、Puma 等全球业绩稳步复苏，Lululemon、Hoka One One、On running 等新兴瑜伽&跑步品牌延续疫情前的高速增长；快时尚服饰行业，行业整体受经济环境影响市值复苏周期较短，但行业龙头迅销集团（Uniqlo 母公司）、Inditex 集团（Zara 母公司）仍显现出充足的经营韧性。