社服零售行业2023年度策略：消费复苏，价值重估.pdf

社服零售行业2023年度策略：消费复苏，价值重估。社服零售行业基本面复盘。1）疫情期间，需求端消费升级暂缓导致供给创造需求也暂缓。复盘消费行业发展，新供给的出现往往能带来新的发展红利期， 伴随着新的消费浪潮。但疫情期间消费需求下滑导致企业经营受阻、创新动力不足，供给创造暂缓，如酒店、化妆品、餐饮等 品牌推新速度下降，市内免税新业态政策出台推迟。

2）存量产品生命周期持续释放，部分行业有一定青黄不接。由于疫情期间供给创新减少，扩张增长大多来源于原有品牌或业态， 如酒店、餐饮开店大多来自原有优势品牌，免税也基本靠离岛免税业态贡献增长。部分子行业或面临着“旧产品生命周期见顶、 无新产品接力” 青黄不接的情况。

3）当前基本面为周期底部，消费复苏是一个供需相互促进的长期过程。无论从供给还是需求角度看，当前均为消费的周期底部。 消费复苏是一个供给需求相互促进、由点到面的长期过程，随着终端需求修复，企业经营正常创新动力充足，更多供给创造进 一步助推新的消费浪潮，但从短期来看消费能否回到疫前水平具有不确定性。

社服零售行业行情复盘

1）估值：前期估值提升，后期估值消化。前期消费板块表现活跃，中期反映复苏预期，后期估值持续消化，当前尚未回调至合 理水平。其中美护板块具备高成长、高确定性，疫情期间享有较高估值溢价。

2）股价：板块轮动补涨。根据受益疫情后期消费复苏的相关性区别，在复苏行情中出现了板块轮动补涨，行情演绎顺序为：酒 店→免税→人力→餐饮→出境游、博彩。酒店最直接受益出行复苏；免税人力均经历了“上涨-受损下跌-认知改变估值修复”的 逻辑变化；餐饮依赖于线下消费场景的复苏有一定滞后；出境游、博彩与出入境相关性强，最后表现。

3）市场风格：经历了大小票切换。2022年市场风格逐渐呈现由大票切换至小票的趋势，由于核心大票此前复苏预期已经体现， 且基本面无明显变化，小票关注度提升，君亭酒店、同庆楼、米奥会展等标的涨幅亮眼。