计算机行业2023年度投资策略：泛信创为基，孕育多板块机遇.pdf

计算机行业2023年度投资策略：泛信创为基，孕育多板块机遇。2022 年计算机行业多数子板块的增长受到多重因素的挑战，而进入 2022Q3 以来，我们看到了行业的需求端和供给端同步迎来边际改善。供给端，三季报 进一步确认企业扩张节奏放缓，收入-利润剪刀差拐点到来。需求端，受益于 泛信创政策在多领域的持续发力，板块未来的高景气度不断得到验证。展望明 年，信创将从党政信创走向全面信创（2+8+N），叠加政策催化及疫情预期转 变，泛信创领域有望成为板块主线，孕育出诸多板块的投资机会。

信创：随着美国对华贸易、科技战不断加码叠加我国信息安全威胁事件发生， 信创成为我国科技自立必由之路。而从现状来看，CPU、操作系统等基础软硬 件国产化率不到 2%，信创迫切性较强。根据“空间大”+“格局好”原则， 我们重点关注操作系统、数据库、固件以及打印机等领域。操作系统：信创提 升规模，麒麟 OS 主导格局好；数据库：2020-25 年均复合增长率为 23.4%， 信创目录放开带来新机会；固件：国产化率有望快速提升，行业龙头稀缺性强。 打印机：壁垒高企，行业龙头确立竞争优势，前景广阔。

工业软件：国内工业软件市场增速远超全球，发展潜力巨大；同时，工业软件 渗透率仍较低且产品国产替代率分化（只有 ERP、CAX 渗透率超过了 50%， PLM、SCADA 渗透率不足 20%；研发设计国内厂商份额仅为 5%）。依托我国 工业的持续发展，以及国产化大势所趋，我国工业软件厂商发展有望向好。统 计来看，当年工业软件企业收入增速与上一年工业企业营收增速相关性较强。

金融 IT：2020 年党政信创加速推广之后，金融行业信创落地较快，2020 年开 启金融信创一期试点，2021 年进行金融信创二期试点，试点机构数量及信创 投入占比持续提升，我们预计信创在金融行业的落地有望进入全面推广阶段。 2019 年，我国银行+证券+保险 IT 投入金额约 2265 亿元，同比增速超过 20%， 随着行业自然增长叠加信创化率提升，金融信创增速有望超过行业，实现快速 发展。统计来看，银行 IT 营收增速与银行营收增速相关性较强；券商 IT 营收 增速与市场活跃度、证券业收入增速相关性较强。

网络安全：行业建设主要集中在五年规划中后期，预计行业增长有望提速。行 业信创加速采购也将推动国产网安软硬件需求。受益于新应用（主动）+密评 （合规）+信创三重需求，密码行业有望迎来历史机遇。密改用户渗透率较低， 政务、金融、医疗领域增速较快，预计未来能源、公安等领域的渗透有望提速。

电力信息化：新能源发展背景下新型电力系统构建是趋势，因此十四五电力 IT 投资刚性。储能+虚拟电厂是新系统中起关键作用的两个环节。储能和虚拟 电厂贯穿从发电到用电的全流程环节，在政策+电力市场化的推动下，储能和 虚拟电厂的商业模式逐步清晰，目前行业仍处于发展早期，长期空间巨大。

政务 IT：在政策催化及疫情预期转变下，政务 IT 行业景气度有望提升，细分 赛道中核心厂商有望凭借行业 know-how 迎来机遇。财税 IT 领域，金税四期 推进下 G 端迎来新一轮建设需求。