福寿园（1448.HK）研究报告：逝有所安，故有所尊，思有所依.pdf

上传者：N******
时间：2022/12/13
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福寿园（1448.HK）研究报告：逝有所安，故有所尊，思有所依。全国性殡葬领先者：公司规模业内第一，根据民政部口径，2020 年市占率为 5.8%；产业链完整，业务覆盖墓园销售、殡仪服务、设计服务、殡葬设备、生前契约、生命教育、信息科技七大板块；行业龙头地位稳固，营收净利稳健增长，2010-2021 年营收实现年复合增速 18.92%、净利润实现年复合增速 19.21%；公司在手现金充沛，运营能力首屈一指，品牌优势助力并购项目不断推进。在重塑生命文化方面，公司作为行业领先者创新引领首屈一指，不但逝有所安，而且故有所尊，更是思有所依。

需求端：三大需求共促殡葬行业规模扩张：老龄化社会加速来临，预计国内 2020~2025 年逝者人数 5 年累计环比增速由过去的 5%左右提升至 12%左右。我国城镇化率延续增长，2025 年国内城镇化率可望接近 70%，火化率相应提升带动殡葬业务需求。殡葬消费多元化、定制化推动客单价上行，近 5 年穴位平均消费年复合增速约 3.1%，呈现稳步提升态势。三大因素推动殡葬行业规模稳步扩张，预计从 2021 年的 1534 亿元增加到 2025 年的 2212 亿元，市场规模 CAGR 为 9.6%。

供给端：殡葬行业进入门槛较严，且竞争格局较为分散：行业准入门槛较高，殡葬审批较为严格，建设殡仪馆、火葬场、公墓等均由人民政府审批，而土地资源有限成为墓地建设扩张制约因素，民政部大力推行节地生态安葬推动墓地产品创新。目前殡葬市场高度分散，行业竞争格局基本是属地化竞争，沿海及一线发达城市市场成熟度较高，中西部中小城市相对市场规模有限，全国非法墓地较大范围内客观存在，影响形成合法有序经营的大市场，殡葬合规治理尚有提升空间，已上市 4 家公司规模均很小，竞争强度相对有限，行业处于发展初期阶段。

竞争优势：构筑全产业链可持续发展的核心竞争力：规模+品牌优势明显，利于推进政企合作，财务稳健且现金充裕，跨区域收购实现全国布局，始于长三角地区，以中高端墓地销售为核心，打造差异化竞争策略，生前契约提前锁定客户，殡仪服务完善产业布局，科技创新：元宇宙落地“慧心谷”，数字礼葬开启“多元时空”。