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南都电源（300068）研究报告：全面构建产业一体化，锂电储能量利双升。剥离亏损业务，聚焦锂电储能产业，深度转型，浴火重生；深耕储能十五年，know-how技术积累，全球优质储能品牌，客户遍及150多个国家；打造绿色循环产业链，锂电回收业务助力“生产-回收-再生产”一体化循环。

智慧储能业务全面铺开，轻装前行浴火重生：储能系统龙头企业，产品广泛应用于大型储能电站、通信及数据中心储能后备电源等储能领域。 2021年末，公司剥离亏损业务，大额计提资产减值，产业重组轻装前行，重心聚焦储能锂电及系统，储能业务成为发展核心。

产能与订单需求共振，储能出货超市场预期：需求端：H1电站储能已接订单1.3GWh以上，预计全年订单4GWh以上，排产已至明年上半年；工业储能签约中标规划项目预计30亿元以上。供给端：预计2022/2023年储能锂电有效产能为4/10GWh，今明年出货量或超市场预期。

产品结构持续改善，电池回收助力利润率提升：储能产品中，单价更高、毛利率更高的户用储能产品占比提升；公司深度布局锂电池回收业务，高锂价及锂资源供需偏紧情况下，回收业务可使锂电全线产品平均提高5pct.毛利率，并可实现供应链安全。

打造全面回收作业体系，构建锂电循环产业闭环：规划10万吨锂电回收项目，一期2.5万吨已于3月投产，二期7.5万吨回收产能，预计至今年 Q4部分达产，年末处理量达6万吨。每年约可回收6000吨碳酸锂实现公司对2023年锂需求全覆盖。

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