公用事业行业研究：电改深化推动辅助服务，煤炭硅料预期双降.pdf

上传者：K********
时间：2022/12/12
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公用事业行业研究：电改深化推动辅助服务，煤炭硅料预期双降。随着我国新能源装机总量不断提升，我国电网调节资源的重要性愈发凸显。针对这一电源结构转型中的潜在挑战，我国电力市场化改革不断深化，加速还原电力的商品属性，力争采用市场化机制解决电力市场发展的派生问题。电力辅助服务是稳定电网关键物理参数，是电网稳定安全运行不可或缺的润滑剂。为保障电网平衡，未来我国电力辅助市场建设有望加速。我国辅助服务核心品种包括调峰、调频、备用，其中东北核心品种为调峰辅助服务，南方电网核心为调频服务。相较于国外电力市场，受限于电改时间较短以及计划框架下的行政约束，我国辅助服务市场仍然面临市场容量偏小、辅助服务产品单一和辅助服务费用分摊不合理等问题。我们认为未来我国辅助服务市场规则有望进一步明确，辅助服务市场规模有望持续扩大，辅助服务品种不断丰富，辅助服务成本将从发电侧逐步向用电侧疏导。未来火电作为存量规模最大的潜在调节机组，有望通过灵活性改造加速进入辅助服务市场，盈利模式将逐步从电能量为主向电能量、辅助服务并举的模式转变。

火电利用小时小幅下滑，明年燃料成本预计改善

受二季度疫情及三季度干旱影响，今年火电出力波动较大，呈现前低后高特征。截至 2022 年 10 月，火电利用小时数为 3619 小时，同比下降 46 小时，主要系 Q3 顶峰出力增加所致。燃料成本方面，尽管今年我国原煤产量稳中有增，但受地缘政治冲突与干旱事件等冲击影响，煤炭价格保持强势震荡，火电仍然面临大面积亏损局面。火电恢复合理盈利能力对于国家能源安全保供、加速火电向绿电转型均有重要意义，今年电煤调控政策密集发布，以原煤产能增加与促进长协煤履约两方面作为抓手，努力降低火电综合燃料成本。我们判断明年在煤炭持续保供和长协煤履约率有序提升背景下，火电燃料成本有望下降，火电盈利能力将迎来改善。

新能源补贴核查稳步推进，硅料迎供需拐点利好光伏装机

今年第一批新能源补贴核查项目稳步推进，截至 12 月初，大部分电力公司暂无披露可再生能源大额减值风险。我们认为合规的新能源项目占整体新能源装机比重是绝大多数，国家推动可再生能源补贴核查主要还是为了后续更好的发放补贴。此外，随着硅料产能的不断释放，硅料价格将进入下降通道，有望带动组件价格下行。 2022 年高组件价格严重压制了光伏新增装机容量，组件价格下行有望催化这部分需求加速释放，光伏装机有望迎来增速与盈利双重改善。电力板块，我们重点推荐火电持续转型绿电的上海电力、华能国际、福能股份和华电国际，核电向新能源转型的中国核电，绿电业务稳健发展的三峡能源，乌白注入后有望提升盈利能力的长江电力。