化工行业年度行业策略报告：关注经济复苏、欧洲产能转移、需求刚性三大主线.pdf

上传者：y****
时间：2022/12/12
热度：237
0人点赞
举报

化工行业年度行业策略报告：关注经济复苏、欧洲产能转移、需求刚性三大主线。受成本上行及需求下行冲击，行业底部逐步形成。内需方面受国内疫情封控影响，地产、汽车、纺服等主要下游需求放缓，导致化工行业总需求下行。仅新能源相关光伏、风电、储能、新能源车等成长属性强的下游行业仍能实现环比增长。外需方面，经过疫情冲击后海外化工供给逐步恢复，同时受能源成本高位、高通胀以及美联储加息冲击，下游需求持续走弱。成本端，年初以来，俄乌冲突刺激下，国际油价、天然气价格大幅上涨，国内煤价也保持高位震荡。原料及能源端成本上升叠加需求下行， Q3 行业归母净利润环比下滑 46.37%，化工行业景气度回落。

把握疫情管控优化带来的经济复苏、欧洲产能转移、通胀居高不下需求刚性三大主线，分别将在供给端、需求端以及成本端影响行业走向：1.国内疫情管控的优化以及地产行业融资改善，有望刺激下游消费及地产链需求复苏。疫情防控政策优化虽然在短期内会造成感染人数上升引起人们恐慌，从而一定程度上抑制消费。但长期而言，病毒毒性下降，老龄人口疫苗接种率上升使得新冠带来的危害下降，叠加 2022 年消费低基数，2023 年消费回暖将会是大概率事件。地产行业融资情况改善保障供给端稳定交付，“保交楼”和“促销售”的刺激政策使得商品房销售出现一定程度修复态势，未来随着经济修复、居民收入回升及可能出台的房地产刺激政策，房屋销售有望出现修复，带动地产链公司需求上升。2.欧洲能源危机后化工行业的供给转移与需求的外溢。此次欧洲能源危机暴露出欧洲化工能源及原材料供应的不稳定性。当下欧洲化工行业转移的最优目标是原材料供应稳定、成本较低、基数人才丰富的中国。受益于国外产能转移至国内、国内资本开支加大，国内龙头市占率有望进一步提升。3.外围市场加息周期以及通胀高位情况下，传统下游需求受到抑制。通胀以及外围市场加息的扰动下全球消费逐步回落，农化相对刚性的属性是优质的逆周期子行业。由于俄乌战争，国外通胀居高不下等原因，国际粮价维持高位。而粮食安全背景下农化需求中枢将持续提升，农化相对刚性的属性仍是优质的逆周期品种。

供给端双碳与趋严的审批政策对中长期行业新增产能仍有约束，强者恒强趋势利好龙头成长。双碳政策方面，短期受经济下行压力影响项目审批要求略有放宽，而 2030 年达峰则给行业发展留出最后 5 年左右供给增量窗口期（考虑到审批-建设周期 3 年左右），龙头有望抓住机会进一步完善自身一体化成本优势。而更高能效水平要求集约化、规模化发展，边际产能退出节奏或将加快。