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亚太股份（002284）研究报告：基础制动业务稳固，电子+线控制动业务腾飞。制动行业龙头，基础制动业务起家。公司是国内领先的制动系统产品供 应商，主要产品包括基础制动产品（盘式制动器+鼓式制动器）、电控产 品（ABS+EPB+ESC 等），2021 年营业收入实现 36.3 亿元，其中基础制 动产品营收 28.8 亿元，占比 79%；电控产品营收 4.8 亿元，占比 13%。 公司基盘业务基础制动产品经过多年发展掌握行业核心技术，客户覆盖 上汽通用五菱、上汽大众等合资客户，吉利、长安、长城等自主品牌及 通用、PSA 等全球客户。通过 IPO 和发行可转债两次募资，公司补足铸 件产能 12 万吨和基础制动器产能近 800 万套，有望推动公司基础制动 器理论产值达到 50 亿元。

紧抓行业机遇，电控产品有望实现“从 1 到 N”。公司 2000 年成功研发 出 ABS 产品，跟随 ABS 行业渗透率提升实现电控产品快速放量，2021 年公司电控产品产销量近 100 万套。近年来公司大力发展电控产品，多 款电控产品 EPB、ESC、IBS、eb-Booster、IEHB 相继量产或待量产。 2014 和 2017 年公司分别募资投入 EPB、ESC 等电控产品扩产项目，预 计达产后可贡献营业收入 17 亿元。2019 年以来公司 ESC 产品获得奇 瑞、长安、北汽、长城等客户定点，EPB 产品获得一汽、东风、长城、 零跑等客户定点。行业“缺芯”叠加自主主机厂市占率提升有望推动电 控制动产品逐步实现国产替代，成为公司成长第二曲线。

着眼智能驾驶行业趋势，线控/智能驾驶产品有望成为成长第三极。智能 驾驶领域，公司通过硬件基础及软件突破成为国内首家拥有 ADAS 自 主技术的企业，具备自动驾驶“感知层-决策层-执行层”的全套解决方 案，并在 2020 年配套奇瑞 S61 车型。汽车行业智能化和电气化推动制 动系统升级迭代，线控制动使用电信号取代液压传导，符合集成化、电 子化的趋势，成为完全自动驾驶时代的必然选择。公司在多年制动技术 积累的基础上开发了线控制动产品并实现量产配套，Two Box 方案 2020 年配套于奇瑞车型，2021 年推出第二代 One Box 产品 IEHB，集成度更 高的方案更符合市场需求，公司预计非解耦式电子助力制动系统和 IEHB 在 2022 年不少于 6 个车型匹配。公司全方位切入线控制动和智能 驾驶蓝海赛道，有望打开长期增长天花板。