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香山股份（002870）研究报告：内饰产品智能升级，充配电业务加速成长。公司收购均胜群英股权，切入汽车电动智能部件市场。公司以衡器业务起家， 根据中国衡器协会数据，2006-2021 年公司衡器产品的国内市占率均为行业第 一。2020 年，公司收购均胜群英 51%股权，进军汽车零部件行业，重点布局智 能座舱部件与新能源汽车配件产品。2022 年前三季度，公司实现营收 33.94 亿 元，同比-0.9%；实现归母净利润 0.87 亿元，同比-20.0%。收入、利润有所下 滑，主要系受国内散点疫情、原材料成本处于高位等因素影响。公司 2022Q3 单季度实现营收 12.10 亿元，同比+15.7%；实现归母净利润 0.44 亿元，同比 +33.3%，业绩开始得到修复。2022 年前三季度，新能源业务营收占比 84%， 衡器业务占比 15%。公司客户主要为大众、奔驰、宝马、奥迪、通用等外资品 牌，前五大客户营收占比接近 60%。

汽车内饰智能化升级，充电设施建设方兴未艾。智能化趋势下，汽车内饰件将 集成触控单元与电控单元，实现多种智能化功能。我们预计汽车内饰件的单车 价值量将保持5%的年复合增速，进而预计2025年全球出风口市场规模接近270 亿元，饰件市场规模接近 770 亿元。分产品来看，香山股份、福尔达、继峰股 份为国内出风口产品的主要供应商，宁波华翔、香山股份、诺维在国内饰件市 场占据较高份额。新能源充配电行业方面，我国新能源汽车销量快速提升，2021 年新能源汽车销量达 332 万辆，我们预计 2025 年新能源汽车销量有望达 1500 万辆。充电桩是新能源汽车的配套设施，保有量有望高速增长。2021 年我国充 电桩保有量为 261.7 万台，同比+70.1%。目前我国车桩比为 3:1，与发改委提 出的 1:1 相比仍存在较大缺口。根据 36 氪研究院测算，2026 年我国充电桩行 业市场规模有望达 2870 亿元。

智能座舱部件：覆盖全球主流品牌，绿色、智能制造能力领先。公司空调出风 口和真木真铝饰件产品深度配套奔驰、宝马、奥迪等外资豪华品牌，并已突破 蔚来、理想等头部造车新势力配套。其中，公司空调出风口产品市场份额为国 内第一、全球第二。公司掌握真木 PUR、真铝表面处理和生产、3D 吹塑等特殊 工艺，并致力于将先进的电子/电机执行器融入内饰部件产品，提升其智能化水 平，单车价值量有望实现 20%以上提升。公司开发的隐藏式出风口、手势控制 的空气管理系统、实木触控的光电化智能内饰等前瞻产品，已斩获美系豪华品 牌等客户定点；真铝表面、碳纤维表面、高端木材表面等低碳环保新材料的应 用也在持续推进中，并已获得由 TÜV SÜD 颁发的 FSC 认证证书。

发力充配电产品，新能源营收高速增长。新能源充配电产品是公司重点开拓的 方向，包括智能充电桩、车载高压配电盒、高压充电线束等，最近三年在新能 源高压配电单元模块与充配电系统领域共获得授权专利 37 项。公司的智能充电 桩集成了多种通讯方式，并搭载即插即充、预约充电、在线升级等附加功能； 正在开发的新一代 AI 智能充电桩还将重点增强智能识别、语音交互等智能化功能。公司是大众 MEB 平台车型智能充电桩的国内首批供应商，并获得了上汽乘 用车、上汽通用等优质客户定点。2021 年，公司新能源业务新获全生命周期订 单总金额达 19 亿元，在手订单充沛。2022 年上半年，公司新能源业务实现营 收 2.02 亿元，同比+227%，随着后续项目陆续量产交付，预计该业务还将继续 保持高速增长。