京东健康（6618.HK）研究报告：在线医疗健康平台领跑者，全面构建数字生态.pdf

京东健康（6618.HK）研究报告：在线医疗健康平台领跑者，全面构建数字生态。科技赋能，需求支撑，数字健康市场潜力巨大。我国是世界第一人口大国，伴 随人口老龄化进程加快、居民健康意识增强，医疗健康支出近年来稳定增长； 根据 Frost & Sullivan 统计数据（转自公司招股说明书），2030 年我国医疗健康 支出有望增长至 17.6 万亿元。与此同时，依托互联网新兴技术，受益于政策驱 动、用户习惯养成，数字健康市场有望迎来渗透率进一步提升的发展阶段。结 合头豹研究院统计数据，我们预计数字健康市场渗透率有望从 2020 年的 4.4% 稳步提升至 2025 年的 12.9%，医药电商、在线医疗两方面均有着广阔的线上转 化率提升空间。

京东健康始于 C 端医药电商，延拓医疗健康服务体系。京东健康是国内最大的 在线医疗健康平台，2014 年开始独立运营，2020 年上市，实际控制人为刘强 东先生。在零售药房业务方面，公司打造了自营、第三方平台、全渠道三种模 式，通过与上游药企的深度绑定而拥有强大的供应链能力，同时在仓配履约方 面的客户体验优；根据公司年报，截至 2021 年底，公司 80%自营药品订单实 现次日达，第三方平台联动 1.8 万商家。在医疗服务方面，公司以严肃医疗和消 费医疗为重点，覆盖在线问诊、处方续签、慢性病管理、家庭医生等场景；截 至 2021 年底，公司设立 27 个线上专科中心，今年上半年日均咨询量突破 25 万次。公司业绩成长性突出，2022H1 实现营收 203.86 亿元，同比增长 49.12%； 实现 Non-IFRS 净利润 12.11 亿元，同比增长 81.97%。

拥有集团资源加持，构建医院、药企、政府等大健康生态圈。公司背靠京东集 团，在 C 端运营方面拥有优势。一方面，公司承接京东集团体系强大的仓储物 流能力，运营效率高，2022H1 存货周转天数降低至 37.96 天，履约费用占自营 业务营收的比例下降至 11.14%；另一方面，京东集团拥有优质的客户群体，公 司持续转化，截至 2022H1，京东健康相较于集团年度活跃用户数的转化率已提 升至 22.61%，且仍有进一步的提升空间，集团 3000 万 PLUS 会员也为公司提 升客单价提供了有力支撑。公司推行开放生态战略，与医院、药企、政府等生 态参与方持续推进合作，有望夯实大健康业务基础。

探索企业健管服务、健康险等，有望形成业务新增量。京东健康持续进行商业 模式创新，同时丰富自身商品品类，未来成长空间广阔。公司今年正式发布企 业健康战略以及企业员工健康服务解决方案，考虑到国内企业健管市场的极低 渗透率，有望在 B2B2C 市场取得一定的先发优势；公司联动保险公司发布管理 型健康险服务“家医保”，或受益于“医药健险”四大环节联动；公司承接京 东集团宠物健康相关资产，在“它经济”蓬勃发展的背景下，我们预计将以一 站式解决方案的形式服务广大宠物主。