大元泵业（603757）研究报告：热泵助力，屏蔽泵应用延展拓空间.pdf
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- 时间：2022/12/09
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大元泵业（603757）研究报告：热泵助力，屏蔽泵应用延展拓空间。大元泵业：专注屏蔽泵的细分龙头。公司专注于屏蔽泵的生产销售，拥有品牌“大元” 、 “新沪” ，下游包括家用(热泵、壁挂炉配套的热水循环屏蔽泵)、民用 (井用、给排水、潜水等)和工业(石化、航空、医疗等)，2022H1收入+1%至6.8亿元，归母净利润+35%至1.0亿元。
产业机遇：能源危机下欧美热泵需求旺盛，大元旗下家用热水循环屏蔽泵有望受益实现量价齐升
热泵作为壁挂炉的理想替代，预计2022-25年欧美销量有望保持26%的增长至1000万+台，进而拉动上游零部件热水循环屏蔽泵 需求高增达千万只；海外热泵及屏蔽泵厂商在产能和成本劣势下，或被以大元为代表的内资龙头持续抢占份额；
公司2021年热水循环屏蔽泵销量353万台(壁挂炉配套为主)，国内份额高且客户基础扎实，客户囊括国内外家电和壁挂炉龙头。 而热泵的客户与壁挂炉客户高度相近，且热泵配套的节能产品价格更高，作为纯增量望拉动内外销量价齐升。
增长点不止于家用：工业与车用有望形成新的增长极
工业：石化领域客户关系稳定、进入门槛高，且近年高位维稳的资本开支保障了需求稳定，同时公司大力拓展清洁能源、医疗 器械、半导体等新领域已实现量产带来新增长动力；
新能源：新能源车用液冷泵近2000万只的长期空间巨大，公司氢燃料电池液冷泵优势明显，主流锂电池泵望逐步放量。
对标海外龙头：抓住机遇实现规模效应后，成长空间广阔
国际水泵行业集中度并不低且龙头EBIT率大多高于10%，参考百亿收入的龙头格兰富发展历程，把握发展红利期后形成规模效 应进而实现扩张是晋升龙头的重要因素。因此大元面对潜在爆发的热泵市场，同样有望步龙头国际化发展之路。
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