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卓越新能（688196）研究报告：勇立潮头，生物柴油龙头乘碳减排东风持续扩张。卓越新能深耕生物柴油领域 20 余年，已逐步形成以生物柴油为主，衍生深加工生物基材料的 产业布局。截至 2022Q3，公司生物柴油产能规模达 40 万吨，生物基材料产能规模达 9 万吨。 2017-2021 年，公司营业收入及归母净利润实现高速增长，CAGR 分别为 45.9%、46.9%。

生物柴油目前出口为主，未来期待国内政策放开

生物柴油因其环保性受到各国重视，2021 年全球生物柴油产量/消费量分别为 4081/4372 万吨，欧洲为全球最主要生产和消费地区，产量/消费量占比分别为 34%/35%。

欧盟碳减排政策趋严，叠加废油脂制生物柴油更受青睐，推动我国生物柴油出口快速提 升。我国出口的废弃油脂制先进生物柴油 UCOME，因减排高达 88%、政策偏好明显且 具备成本优势，较传统粮食类生物柴油更加受到欧洲青睐。欧盟原材料供应受限，新增废 弃油脂制生物柴油需求量主要依赖中国进口，2017-2021 年，欧盟从中国进口生物柴油数 量的 CAGR 为 108.2%。根据 RED 系列规定，保守/乐观情形下测算 2030 年先进类生物 柴油需求规模分别为 950/2037 万吨，2021-2030 年 CAGR 为 8.84%/18.7%；保守/乐观 情形下 2030 年 PART A 类生物柴油需求规模分别为 344/830 万吨，2021-2030 年 CAGR 为 22.4%/36.2%。

我国有望形成增量需求。我们测算我国每年可产生废油脂约为 951-1376 万吨，废弃油脂 到生物柴油的利用率不足 20%。我国生物柴油的需求量长期处于较为低迷的状态，随着 2022 年《“十四五”生物经济规划》和《“十四五”可再生能源发展规划》的出台，生物 柴油行业有望进入加速发展阶段。