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博汇股份（300839）研究报告：燃料油深加工行业龙头，产业链延伸助力快速发展。燃料油深加工行业龙头。公司专注于特种油品研发、生产和销售，产业链主要是原料 油进行深加工制备环保芳烃油、重芳烃、轻质燃料油以及沥青等，目前具备 40 万吨重 芳烃产能和 40 万吨的环保芳烃产能，其中重芳烃产品包括沥青助剂、橡胶助剂、润滑 油助剂，以及用于生产针状焦前端原料，广泛应用于道路建设、建筑防水、橡胶制品、 锂电池负极及工业油脂等领域；环保芳烃又称白油，广泛应用于日化用品、纺织、化 纤、橡胶、工业润滑等多个领域。

重芳烃价差修复盈利能力提升，白油产能投放迎来业绩增长。2021 年公司营业收入 1 4.58 亿元，同比+49.97%。归母净利润 0.42 亿元，同比-27.02%，主要是公司核心产 品重芳烃 2021 年价差水平较低，盈利能力较弱所致，2022 年上半年价差水平保持低 位，下半年价差水平略有恢复，目前重芳烃价差约 1500 元/吨，盈利能力提升。公司 2 021 年 6 月 40 万吨环保芳烃投产，但 2021 年下半年由于调试等原因导致产品部分损 耗，业绩未能释放，今年环保芳烃产能逐步释放，产能利用率逐步提升，叠加白油价 格持续上行，预计今年业绩带来较大增量。

重芳烃产品布局新能源，白油产业链进一步延伸。公司今年 6 月重芳烃业务实现生产 高附加值产品针状焦前端原料，已实现月供 3000 吨，推动重芳烃产品结构优化盈利能 力提升，也带动公司进入新能源领域；公司 2022 年 8 月拟发行可转债募资 3.97 亿元 建设 10 万吨/年芳烃油产品深加工生产食品级/化妆品级白油装臵、8 万吨/年轻质白油 补充精制装臵及 1.20 万标立方/小时轻烃综合利用装臵，预计 2024 年投产，可实现环 保芳烃产品（0.9 万元/吨）升级至食品级/化妆品级白油（1.3 万元/吨），产业链延伸盈 利能力大幅提高。公司未来持续专注于化工新材料细分领域的技术创新，持续推进产 业升级，提高产能利用率，加强现有产品结构的优化，拓宽产品应用领域，向绿氢、 新材料领域进发。