食品饮料行业“复苏的斜率”专题之二：海外样本消费研究，复苏趋势是确定的，估值率先修复.pdf

上传者：加油站
时间：2022/12/08
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食品饮料行业“复苏的斜率”专题之二：海外样本消费研究，复苏趋势是确定的，估值率先修复。核心结论：疫后消费复苏趋势总体明确，复苏的斜率与财政货币政策及居民就业、收入预期等相关，放松初期病例数上升影响消费意愿，全面放开至消费恢复至疫前需要 6个月或更长周期，与场景、服务强相关消费板块初期表现强势，中期回归基本面。

复盘美国、英国、日本、越南、新加坡、中国香港地区等疫情防控政策和消费复苏表现：

疫情防控政策放开后，各国出行和消费场景均有不同程度的修复，商品消费率先恢复到疫情前水平，场景消费、服务消费等恢复更漫长，但市场表现弹性更大，尤其是在逐步放松阶段。整体看，居民收入预期降低，消费者信心受创，完全放开后有基本面支撑的公司市场表现更佳。

美国：实施强经济刺激政策，全面放开后，餐饮、食饮龙头企业股价表现更优。疫情初期采用高额财政补贴和货币刺激政策促进经济复苏，通胀高企，个人消费支出短期内大幅提升，补助暂缓后逐渐回升至疫情前水平。消费相关指数受疫情影响较大，全面放开后，餐饮、食饮龙头企业股价表现更优。以全球软饮料巨头可口可乐公司为例，业绩在疫情严格管控期受影响较大，股价跑输标普500指数，随防控放松，公司采取相应措施，业绩和股价表现回复至疫情前水平。

英国：激进放开，经济代价大，消费市场超额收益不佳。于2020年5月宣布三步放开计划，2021年7月宣布与病毒共存，放开进程相对美国更加激进。英国的经济刺激政策受限于财政压力，疫情期间GDP增速波动幅度较大。必选消费在严格防控阶段有超额收益，过渡阶段跑输英国标普指数，逐步放开直至完全放开超额收益不明显。以洋酒龙头企业帝亚吉欧为例，公司欧洲营收波动更大，疫情管控政策逐步放松后估值回升，全面放开后股价创新高。

日本：谨慎放开，疫情造成的损失小，但住宿和餐饮消费尚未恢复至疫情前水平。日本于2021年10月开始在19个地区进行防控放开实验，消费者信心指数和零售销售总额整体呈小幅下降趋势，住宿和餐饮消费尚未恢复至疫情前水平，必选消费销售受疫情影响较小，调味品头部公司疫情期间股价创新高。

越南&新加坡&中国香港：强化疫苗接种率后放松管控，放松初期病例数快速攀升后逐步回落，出行、零售、社交等场景逐步回归。