社会服务行业疫后投资指南(146页):布局时间的朋友.pdf
- 上传者:九阳神功
- 时间:2022/12/07
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社会服务行业疫后投资指南(146页):布局时间的朋友。免税:2020 年起,国际客流受阻背景下,我国国际客流仅恢复至疫前低个位 数水平,我们认为长期来看国际航班及客流恢复为大概率事件,机场及市内免 税均有望迎来利润释放。国内方面,离岛免税短期受到国内疫情反复影响,但 自过往疫情来看,中免对于疫情短期冲击的反应逐渐钝化。中免新离岛物业不 断落地,在疫后修复阶段,有望迎来双击过程。
口岸信息化:2020 年以来多数口岸关停,出入境业务基本停滞,口岸信息化 建设需求延后,行业增速显著放缓。伴随疫情管理常态化,国际航班逐步放开, 口岸建设需求有望加速释放,人流量提升亦有望带来口岸升级改造需求。
餐饮:餐饮行业整体在疫后恢复的确定性相对较强,且在疫情反复背景下, 尾部出清趋势明显,利好头部品牌整合市场。各头部品牌在稳健展店同时,积 极推控费工作,优化成本费用结构,进一步优化单店模型。随后续疫情缓和, 有望迎来相对理想的利润释放。
酒店:硬供给下降和更新 capex 趋缓背景下,2021 年酒店行业供给较 2019 年 出清 25%。疫情下需求承压,出于维系品牌调性和经营利润目的,行业反映出 ADR 先行于 OCC 恢复的趋势。疫情下龙头仍维持 10%+的同比增速拓店,疫 后仍将享受开店提速和 ADR 提升带来的成长属性和业绩弹性。
景区:目前文旅行业供给端与疫情前比较仍处于收缩状态,需求端当前旅游 需求依旧强烈,文旅标的的营收与客流有望随行业一同复苏。供给端旅游景区 数量与旅行社营收增速有望恢复,节假日运送旅客量层面具有较大修复空间; 需求端旅游年人数与年收入仅为疫情前约 50%的水平;文旅标的端较多数景 区 2022H1 客流仅恢复至 2019H1 同期 20%至 30%水平。
博彩:疫情反复下,澳门内地旅客锐减,博彩行业毛收入持续承压,10 月较 19 年同期-85.3%。11 月 1 日起,澳门重启电子签注,团签都需落地有望带动 澳门旅游业。扩张方面,赌桌数受政策限制,各公司转向中场及非博彩业务, 预计新项目在疫后将逐步落地。建议关注确定性较强的金沙中国、银河娱乐。
珠宝:“投资金”火爆助推珠宝行业总量上行,受疫情冲击相对有限。2021 年全国金银珠宝零售总额 3041.10 亿元,较 2019 年增长 16.71%。疫情期间高 速展店公司将在消费复苏阶段抢占更多市场,高 ROE 代表更优的产品结构与 盈利能力,可选消费复苏特别是高毛利的首饰金、镶嵌产品消费提升将带动公 司业绩提升。
美妆医美:美妆受疫情等多因素影响短期增速有所放缓,22 年 1-9 月化妆品 零售额累计同比下滑 2.70%,行业内部分化态势明显,疫情加速洗牌,头部国 货美妆企业韧性足,持续高速增长;在后续头部企业历经疫情洗礼后,强化线 上布局,我们认为后续复苏后,行业内部将进一步加速分化;医美端之前受到疫情影响,线下客流减少,获客难度增加,机构端进一步出清,但是疫情也进 一步加速轻医美发展,2020-2022H1 轻医美占医美线上交易类分布由 44.82% 上升至 60.72%,;我们认为后续上游制剂龙头将优先受益于疫后反弹。
零售:传统零售方面,百货渠道短期承压,商超经营逐步改善。随着客流量 回升和消费复苏,叠加公司自身竞争力提升,传统零售板块修复潜力值得期 待。运动服饰方面,此前几轮疫情后流水的快速恢复及疫情影响下较高的经营 质量展现出较强的景气度和韧性,若终端客流有所回暖,预计运动服饰流水依 然有较大增长潜力。电商方面,线下场景受损期间消费者线上消费习惯逐渐固 化,并进一步延展至“兴趣电商”模式。当前直播电商渗透率仍处于爬坡阶段, 未来增长动力充足。
广告: 2022 年传媒大盘受疫情与经济不确定因素压制,广告行业需求疲软, 广告投放受主要城市疫情影响开展受限;影院歇业导致全国票房、观影人次下 降明显,影业仍处修复周期。随着疫情整体缓解,出行恢复带来人流增长,固 定成本占比较高的广告媒体行业龙头复苏弹性可期;影业供给端受到疫情压 制减轻,居民观影需求较强,影院复苏也具有较大弹性。
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