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毕得医药（688073）研究报告：国产分子砌块开拓者，横向拓展能力突出。“药物分子砌块+科学试剂”双轮驱动，公司是拥有分子砌块现货种 类最多的国产厂商之一。毕得是国内最早一批成立的分子砌块品牌商， 15 年专注于药物分子砌块领域，立足“多快好省”策略，不仅形成了包 含 30 多万种产品的分子砌块库（其中包括 8 万多种现货产品，一半是创 新型的砌块），而且具有性价比高、供货及时等优点，服务超过 8000 家客户。毕得自主掌握分子砌块研发设计、合成生产以及检测纯化等技 术，产品核心性能达到行业领先水平，同时价格仅为进口的 20%-50%， 具有较强竞争力（2019-2021 年分子砌块营收分别为 2.26/3.48/5.33 亿元， 年均复合增速 53.7%）。此外公司协同发展科学试剂业务，为客户提供 更多产品选择，目前拥有超过 1 万种科学试剂现货产品，尤其在催化剂 及配体领域具有较强竞争力（2019-2021 年科学试剂营收分别为 2268/4365/7299 万元，年均复合增速 79.4%）。

坚持“横向扩张”战略，持续拓宽产品的广度和深度。毕得坚持主 业，制定了横向扩张的发展策略，一方面增加产品 SKU，拓展广度满足 客户多元化需求（包括增加客户覆盖范围，力图服务更多国内外客户）， 另一方面跟随新药研发项目做深客户，随着客户项目向后期推进，对公 司产品需求也将快速提升，2020 年公斤级以上产品收入占比达到 12.0%， 呈稳定上升趋势。

出海之路稳扎稳打，海外营收近半成。公司重视国际市场的开拓， 2016 年就通过经销商涉足海外市场，2018 年陆续在美国、欧洲和印度等 全球新药研发高地设立研发和运营中心（目前拥有国内外八大运营中 心），搭建直销渠道，海外客户数量快速上升，不仅供货 Sigma-Aldrich、 VWR International 等全球知名科学试剂供应商，更多是与海外创新药企 /CRO 机构直接建立合作关系（2018-2020 年，境外新药研发机构客户数 量为 193/701/1538 家），提升品牌知名度和服务响应能力。2019-2021 年，公司境外收入分别为 1.02/1.92/2.79 亿元，年均复合增速达 65.3%， 占公司营收近一半，海外市场的开拓打开了公司未来成长天花板。