房地产行业2023年投资策略：雨霁碧空明，云销现长鹰.pdf

上传者：风****
时间：2022/12/07
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房地产行业2023年投资策略：雨霁碧空明，云销现长鹰。大周期底部，政策转向明确。21 年初开始，“三道红线”等供给端政策对融资性现金流的调整传导至经营性现金流，行业开始出清，在此过程中房地产投资下行带来一定经济压力，经济下行的压力以及房价的下跌又会影响居民购房信心，行业转型的阵痛使房地产行业遇到过去二十年最大挑战。二十大之后，供给端及需求端政策力度显著提升，引导行业寻找新的发展模式，预计 23 年行业政策将会有较好的持续性。

区域经济将成为长期需求中枢，城市分化明显。中国目前地产市场各区域发展并不一致，核心及次核心市场占全国近 70%的市场份额（其 21 年商品房销售金额超 12.5 万亿元），在过去十年人口增长复合增速超过 3%，且具备较强区域人口吸引能力，22 年在销售、价格及土地市场等多方面均体现出一定韧性，行业长期需求基本盘稳固。

23 年行业基本面预测。中性政策预期下，预计 23 年销售金额、面积分别同比-5%、-8%，金额由于结构性原因做正向贡献，新开工、施工及竣工面积分别同比-9%、-6%、-8%，地产投资额同比-13%，销售端有所企稳但投资下行压力仍将持续；乐观政策预期下，销售金额面积分别同比+5%和+1%，开工、施工、竣工及投资分别同比+5%、-3%、 +5%、-7%。行业需求端政策力度及效果是基本面变化的最大变量。

行业估值进入系统性抬升阶段。22 年行业受制政策力度较弱与基本面下行，估值修复持续性弱于历史大周期底部。22 年底开始有效政策持续落地，将会持续修复市场预期。本轮供给侧改革后，我们认为若头部强信用企业长期回报率有能力维持在 14-16%以上，在 A 股市场回报率环境要求下，其估值有望维持在 2xPB 以上。