社会服务行业2023年度策略：三条主线，政策演进、业绩确定、消费变迁.pdf

上传者：十一路
时间：2022/12/07
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社会服务行业2023年度策略：三条主线，政策演进、业绩确定、消费变迁。回顾与复盘：行业低景气度运行，小盘股领涨。出行今年仍全面承压，旅游人次同比去年仍降 2-3 成，但区域、阶段仍有局部亮点。1-11 月 A 股板块大幅跑赢大盘 20pct，出行预期变化主导，小市值领涨。教育子赛道经营分化，高教延续稳健、K12 仍转型，股价阶段有表现；宏观人服承压经营下行。Q3 末板块基金重仓持股比较 Q2 末下行，权重股多遭减持，持仓标的更多元。

海外借鉴：震荡向上，赛道分化，股价先行。1）基本面：美欧出行板块在放松后趋势向上，基本在 22Q2 及以前恢复至疫情前经营水平；2、子行业复苏排序：餐饮>主题公园>OTA>酒店>免税，本地需求复苏快于国际出行；3）股价复盘：股价新高一般较经营复苏领先 2 个季度以上，赛道龙头股价 20Q2-21Q1 依次超过疫情前，各子板块股价演进与基本面复苏次序几乎一致，今年初全面放开前后再创新高；4）因外围综合因素影响后续板块回调，但本地消费特征的赛道龙头股价继续稳健。

国内出行复苏展望：春天降至，复苏递进。1）本地及周边休闲消费恢复相对更快，如餐饮、周边休闲等可先复苏；2）国内跨省出行复苏下，免税（海南客流复苏+新项目支持），酒店（行业出清+商旅等刚需支撑+规模扩张）， OTA（国内复苏+下沉扩张+线上渗透提升）、景区等恢复仍可期；此后全国客源、有一定团队占比的景区演艺龙头有望逐步复苏；3）出境游恢复。全面复苏进程中，因各板块估值预期差及复苏阶段验证差异，表现可能轮动。

教育人服展望：1）人服行业顺周期，伴随防控政策优化，企业端用工需求逐步回归正常，薪酬福利&猎头预计触底反弹、外包重回高增长。2）教育：民办高教经营与疫情关联度低，核心要静待营利性选择落地；伴随疫情局势企稳，学生线下参培意愿预计逐步回暖；K12 教培则需关注转型效果。