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北路智控（301195）研究报告：煤矿信息化长坡厚雪，行业领军厚积薄发。北路智控成立以来便聚焦煤矿信息化领域，能够为下游客户提供“软硬件 一体化”的解决方案。通过持续的创新升级与技术延伸，目前形成了智能 矿山通信、监控、集控及装备配套四大类产品体系，覆盖感知层、传输 层、执行层及应用层四大层级。近年来，公司积极把握行业发展机遇，加 大研发，不断提升核心技术实力，营收利润快速增长，营收端，2018 至 2021 年公司营业收入由 2.1 亿元增长至 5.8 亿元，CAGR 为 41%；利润端， 2018 至 2021 年，公司归母净利润由 0.4 亿元增长至 1.5 亿元，CAGR 为 56.6%。我们认为，公司深耕煤矿信息化多年，行业积淀深厚，有望把握 煤矿信息化建设机遇，实现业绩持续快速增长。

煤矿信息化市场空间超千亿，行业领军有望充分受益

煤炭是我国能源体系的支柱，近年来在多重驱动力下加速发展，一是国家 与地方相继出台煤矿智能化建设相关政策，二是煤矿事故犹存与招工难问 题催生煤矿智能化转型需求，三是煤炭行业回暖，煤矿煤企盈利能力提 升。根据《2020 煤炭行业发展年度报告》，到“十四五”末，全国煤矿数 量控制在 4000 处左右，建成智能化生产煤矿数量 1000 处以上。我们假设 到 2025 年智能煤矿的数量为 1100 处，且智能矿山的建设达到了中级水 平，则“十四五”期间智能煤矿的市场规模为 1265-1771 亿元。公司聚焦 煤矿信息化多年，已形成了多个核心竞争力。从产品来看，公司四大产品 线能够广泛应用于多种煤矿生产作业场景，有效满足煤矿生产过程中信息 高可靠传输交互、工作全场景可视化监控及智能分析、生产设备智能集中 控制等需求，且产品性能不断提升。从技术来看，公司坚持自主研发，已 掌握 12 项核心技术，在多协议融合通信、矿用打钻管理、井下精准定位 等方面行业领先。截至 2022 年 6 月，公司已拥有 161 项软件著作权以及 22 项发明专利。从客户、项目经验来看，公司有国家能源集团、陕西煤 业、焦煤集团等多个服务的案例，经过多年的发展积累了行业 knowhow；且已凭借综合实力与主要客户之间建立了持续稳定的合作关系， 2021 年前五大客户集中度达 42%。

客户拓展+业务拓宽+携手郑煤机，公司成长空间广阔

从客户拓展来看，公司不断加深与存量客户的合作，并不断拓展增量客户。 截至 2021 年 3 月，公司产品已在 100 多个县市使用，并取得了广泛的认可 度。且近年来公司不断扩大销售团队规模，销售人员数量由 2019 年的 77 人 拓展至 2021 年的 113 人。从业务拓宽来看，公司依托其在通信、监控与自 动控制等领域的积累和技术优势，在智能化程度和安全生产需求均较高的行 业间进行低成本跨行业的复制，进而通过“强链+延链”的方式实现持续快 速增长。截至 2021 年 12 月，公司已与北元集团就其智慧化工综合解决方案 签署了 1150 万元的销售合同。从与郑煤机携手来看，公司凭借自身在智能 矿山领域多年的积淀，有针对性地为郑煤机提供高度定制化的智能化升级方 案等，助力其在数据传输可靠性、采煤机移动数据回传等方面形成一定的行 业领先优势，截至 2020 年已累计推广智能化综采工作面约 180 套。