消费者服务行业综合分析：复盘美日疫后复苏，看大消费板块如何演绎.pdf
- 上传者：v*****
- 时间：2022/12/06
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消费者服务行业综合分析：复盘美日疫后复苏，看大消费板块如何演绎。美日疫情节奏及管控政策虽有不同，但其居民消费的变化有几 点共通之处： 1.美日管控政策均经历较长时间逐步推进后至完全放开。在这一 过程中，管控政策会有徘徊、反复，同时感染病例数亦会有一定 波动，消费者的居家时长、购买力、消费行为也等发生相应的变 化。
2.必选消费韧性凸显：相较于可选消费，必选消费在疫情后受影 响较小，整体仍保持平稳。
3.政策徘徊及开始放开阶段：以家具、家电为代表的居家消费率 先恢复。这主要是由于疫情期间消费者居家时间延长，对居家环 境的要求提高。
4.全面放开：消费场景限制解除，交通、餐饮、鞋服等外出消费 恢复，而此阶段居家消费亦未回落，这主要是放开后消费者居家 时间仍长于疫情之前。
5.在美日放开疫情管控后，当前的大部分消费（零售额）已高于 2019 年水平。两国的消费者信心也在管控放松后，止住下行趋势， 但仍未恢复到疫情前。
复盘美日股市疫情以来各个阶段的表现，我们可以到一些共通之 处：
1.日本消费板块在大多数时候能够跑赢大盘，美国不同消费板块 在不同阶段均能贡献超额收益
2.先涨板块：随着防控政策刚开始放开，可选实物消费板块（如 家电、纺服）股价反弹节奏先行，主要由消费者购买驱动。值得 注意的是，美日两国均实施消费补贴，对可选消费需求有拉动作 用。
3.后涨板块：当防控政策全面放开，必需消费板块（如食品饮料、 农业、医药）开始反弹，主要由资本市场预期驱动，投资者对消 费整体恢复的信心增强。
4.出行链相关的社服及交运板块，股价大部分情况下同向变化。 出行链相关板块在三个阶段表现不同：在疫情初期，受影响较大； 当管控措施不断放开，其相对收益明显；管控措施完全放开后， 出行链相关板块波动较大，与放开后感染病例数呈负相关。
5.整体而言，各消费板块的股价走势以基本面驱动为主，预期驱动为 辅。
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