建筑装饰行业策略：把握景气，布局反转.pdf

上传者：y****
时间：2022/12/06
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建筑装饰行业策略：把握景气，布局反转。明年固投有望继续修复，重点关注“高景气”与“低位复苏”。展望明年，经济整体有望走出谷底，但复苏基础仍不稳固，预计财政、货币政策仍将维持宽松，护航经济向上。三大投资方面，基建投资在高基数及资金约束下预计边际小幅放缓，但仍会保持 8%中高增长，其中能源投资有望延续高景气；制造业投资受外需走弱影响，但在高技术投资、技改等驱动下仍会保持较强韧性，预计全年增长 9%；地产投资在政策加力及低基数上有望探底企稳，预计全年与今年持平。预计明年固投较今年继续恢复，总量平稳增长，重点关注：1）能源投资等高景气细分方向；2）受益于政策支持的地产链、海外工程等低位复苏行业。

探索构建“中国特色估值体系”，央国企价值有望重估。证监会主席近期提出“探索建立中国特色估值体系”，上交所也发布文件推动央企估值回归合理水平，我们认为背后深层逻辑在于，从国家整体安全观角度，央国企“对内”维护财政安全，“对外”担纲走出去，提升我国影响的主力军，估值有望迎来系统性重估。当前建筑央国企整体基本面稳健，市占率持续提升，估值处于历史低位。明年“一带一路”高峰论坛举办，有望对板块形成催化，此外涉房企业股权融资放开也有望提升央国企市值动力，重点看好低估值央国企的价值回归，此外建议关注受益于“一带一路”高峰论坛催化的国际工程企业。

能源投资景气度高，看好细分优质龙头。在全球能源通胀及国际局势日益复杂背景下，我国保障自身能源安全意义重大，新旧能源建设预计将持续加码、新型电力系统将加速构建，展望明年在保障能源安全及稳增长等因素共同驱动下，预计我国能源基建投资将维持高景气。重点看好受益风光火核电源、高压特高压输电网、储能建设需求持续提升的能源建设央企龙头，以及在配网/微电网、能效管理与节能服务、BIPV 等细分高景气领域具备竞争优势的高成长民企龙头。

政策有望再加力促地产行业修复，优质龙头“剩者为王”。近期地产政策在融资端持续加力，从“保项目”到“保主体”，有望扭转此前行业过度悲观预期。但融资端政策加力难以改变居民对未来收入放缓、房价下跌的预期，因此可能对销售提振效果有限，考虑到地产对于“稳经济”的重要性，预计后续更多“需求端”政策将加码配合，有望进一步改善地产销售，带动地产链景气度回升，相关企业估值有望迎来修复。未来地产行业由“量”入“质”，资本实力雄厚，抗风险冲击能力强的龙头企业有望“剩者为王”，后续有望加速提升市占率，在地产行业平稳发展、风险释放后经营质量也有望明显改善，因此优质龙头既可以享受地产行业修复的β，又可以享受行业集中度提升带来的α，预计将具备更高弹性。