纺织服饰行业2023年度策略：曙光在即，配置正当时.pdf

纺织服饰行业2023年度策略：曙光在即，配置正当时。在疫情扰动、外需疲软的背景下，2022 年前三季度服装行业业绩承压。当 前疫情反复预计会贯穿全年。展望 2023 年，我们对于疫情后续政策保有持 续改善的预期，当前服装终端零售数据底部波动，2023 年销售或将出现改 善。出口来看，我们判断将呈现前低后高的趋势。当前板块估值位于历史低 位，未来建议重点关注复苏弹性大和稳增长标的、体育服饰和出口龙头。

年初以来纺织服饰板块指数承压但整体表现优于大盘。截止至 2022 年 11 月 29 日，纺织服饰板块指数较 2022 年初以来下跌 15.97%，跑赢沪深 300 指数 6.13 pct。按细分板块，纺织制造板块指数相比 2021 年初下跌 14.49%，服装家纺板块指数相比 2022 年初下跌 16.65%。2022Q3 末纺织服 饰板块基金持仓占公司总股本比例为 2.39%，相比 2022 年初小幅下降 0.23pct。

受疫情反复影响，2022 年前三季度服装零售波动，Q4 持续承压。2022 年是充满挑战的一年，贯穿全年的疫情反复持续不断的影响终端消费。 除 1-2 月份，8 月份消费环境相对常态外，其余月份均受到影响。随着 9 月开始疫情出现反复，服装零售额有所波动。10 月服装零售额同比减少 7.5%，增速环比减少 7.0pct。1-10 月服装零售额同比降低 4.4%。11 月以来 疫情影响仍在持续，冲击会延续到全年。展望 2023 年，在 2022 年销售 低基数的背景下， 2023 年服装零售有望好于 2022 年，能否达到 2021 年 全年服装零售水平取决于防疫政策的变化，从近期防疫政策不断精准和 优化的背景下，我们对于 2023 年保持乐观的改善预期。

方向 1：疫情后周期防疫政策优化背景下我们推荐收入恢复弹性较好的 服装企业和稳增长标的。防疫政策持续优化利好线下消费复苏，大众休 闲品牌和中高端女装龙头线下渠道布局完善，收入恢复弹性较好，业绩 修复未来可期，重点推荐高弹性标的太平鸟、海澜之家、森马服饰、歌 力思、地素时尚、欣贺股份；疫情期间，稳增长标的得益于自身品牌龙 头优势及低频消费属性，营收稳健增长，随着疫情后周期线下消费回暖， 品牌全渠道建设质效双升，未来有望延续较好态势，重点推荐稳增长标 的比音勒芬、报喜鸟、波司登。

方向 2：体育服饰估值进入合理配臵区间，推荐国内体育服饰龙头。体 育服饰行业仍处于快速发展期，行业格局不断优化，我们预计体育服饰 板块短期有去库存压力，但库存问题长期来看是行业优化的催化剂，体 育服饰龙头在强压的环境下有望进一步扩大市场份额。同时体育服饰板 块估值进入合理配臵区间，我们推荐国内体育服饰龙头安踏体育、李 宁、特步国际和 361 度。

方向 3：我们判断明年服装出口前低后高，看好海外需求复苏背景下纺 织龙头表现。纺织制造重点公司积极布局外海外产能，产能优势有望进 一步释放。其中，2022 年 H1 申洲国际越南面料工厂扩建完成，新建柬 埔寨和越南成衣工厂顺利推进；2022 年华利集团新建印尼、缅甸工厂， 扩建越南工厂。此外，重点公司海外客户占比高，且形成深度战略合作 关系，随着海外需求的逐渐复苏有望受益。在明年出口前低后高的背景 下，重点推荐纺织龙头华利集团、申洲国际、新澳股份，建议关注浙江 自然。