京基智农（000048）研究报告：深植广东的楼房养猪新秀，销价优势助力未来成长.pdf

京基智农（000048）研究报告：深植广东的楼房养猪新秀，销价优势助力未来成长。公司简介：聚焦生猪、深植广东的楼房养殖新秀。公司目前已经形成了聚焦 生猪养殖扩张、运作地产存量项目的主业格局。房地产业务方面，公司只做 深圳市内的存量项目，今明两年有望开始陆续入伙交付并确认收入，后续将 逐渐退出公司主业。生猪养殖业务，公司定位服务粤港澳大湾区，近年在广 东及周边广泛开展规模化楼房生猪养殖项目建设，旗下在建及建成产能合计 约为 220 万头，2022 年、2023 年生猪出栏规划分别约为 100 万头、200 万头。 目前公司的产能布局正在快速兑现，2022 年前 10 月已实现出栏总量 100.24 万头，未来生猪板块将成为公司的核心创收板块。

生猪行业：2023 年有望保持较好盈利，看好规模企业出栏成长。据我们对上 市猪企复盘，大部分公司受益于养殖规模化的大趋势，只要出栏保持稳定兑 现及增长，仍有望实现较好的成长性。当前行业补栏仍较为理性，预判 2023 年生猪行业仍有望保持 300-400 元的头均盈利，我们认为当前缺乏大幅扩张 的信心与资金基础，在经历前期的产能大幅扩张及周期底部的深亏后，规模 企业资产负债结构明显恶化。从标的方面来看，京基智农出栏增长较快、存 在销价优势且拥有底部资金储备，我们认为其有望成为本轮周期中的成长标 的之一。

公司看点：销价优势带来超额收入，资金储备支撑较快量增。（1）从量来 看：公司闭群繁育体系已经搭建完毕，现有建成在建产能已超 220 万头，且 随养殖项目逐渐满产以及配套自产饲料的跟进，养殖成本存在优化空间，出 栏规模有望在周期底部稳步扩张。（2）从价来看：广东省生猪市场短期内 省外活猪调运受限，长期规划自供比例约为 70%，区域溢价带来的销价优势 可能持续存在，公司有望依靠省内产能享有超额收入。（3）从确定性来看： 公司地产项目运作稳健，短期偿债压力较小，依靠现金储备和银行授信余额， 公司养殖业务有望兑现产能和业绩。