2023年证券行业投资策略：把握两大机遇，迎接业绩向上.pdf

2023年证券行业投资策略：把握两大机遇，迎接业绩向上。1、业绩预测：迎接业绩向上 • 预计2022/2023年行业营业总收入分别为4,270/4,876亿（中性假设），同比增速为-15%/14%；行业净利润分别为1,581/1,855 亿（中性假设），同比增速为-17%/17%，主要是因为低基数效应及市场情绪改善带来成交量、投资收益率等指标的向上修复。

2、经营展望：把握两大机遇

投行机遇：注册制改革仍是资本市场改革的重要着力点。2022年新股破发率大幅上升，首日、10日、30日、60日破发率较 2019年分别提高20/27/32/39pct，券商科创板项目跟投浮亏的情况频现，说明注册制改革的大背景下投行需要依靠项目筛选能 力及定价能力实现跟投收益。2019年以来行业保代队伍持续扩容，头部券商保代人数的CAGR远超行业平均水平，投行收入集 中度也逐年提高，头部券商能够发挥大平台作用，加强投行与研究、投资部门的协同，从而提升内功，保持领先地位。

资管机遇：资产管理需求巨大，公募基金、券商资管、私募基金均可与券商多项业务条线产生协同、增厚券商利润。

① 公募基金：2022年公募基金行业顶层设计落地，引导公募基金高质量发展；个人养老金投资时代来临，助力公募市场扩容， 长期来看利好券商旗下基金公司的业绩增长，同时券商代销养老金产品也能够增厚财富管理收入。我国券商对公募赛道布局深 入，目前券商系公募机构数量占公募机构总数的45%，且仍有多家券商在申请设立公募基金公司或增持公募基金公司股份。

② 券商资管：2019年以来行业资管业务收入稳步增长，券商资管业务集中度持续提高，在25家于2016-2021年间都披露了受托 管理资产收入的公司中，CR5从56%提升至67%。根据公司年报，2021/22H1已经登记在案进行专业化运作的资管子公司均 对券商净利润产生正向贡献，近两年还有4家券商申请设立资管子公司获批，未来有望把握行业发展机遇，做大做强资管业务。

③ 私募基金：私募基金的蓬勃发展能够在投行、衍生品、代销等多项业务上利好券商。从头部8家券商的数据来看，各券商均有 2-3家全资子公司从事股权投资、另类投资业务，且基本对券商净利润产生正向贡献，在2022年市场环境震荡、一二级市场投 资纷纷出现亏损的情况下，22H1海通开元、海通创新仍贡献了海通证券15%的净利润。