中芯国际（0981.HK）研究报告：行业或已接近底部，国产替代带动内生增长.pdf

上传者：小**
时间：2022/12/03
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中芯国际（0981.HK）研究报告：行业或已接近底部，国产替代带动内生增长。国际上，半导体制造用稀有气体价格、硅片价格上涨，芯片制造成本增加。受全球经济下滑影响，消费电子需求疲软。国内来看，半导体行业面对需求大幅下降的挑战。消费端电子产品疲软，智能手机进入去库存的阶段。受疫情封控的影响，PC 和平板销量下滑。受美国制裁影响，对美特定电子产品出口萎缩。

国产替代是长期趋势

国产替代是科技自立自强重要战略的组成部分。二十大报告中五次提到“科技自立自强”，三次提到需要提升供应链韧性和安全，强调加强基础研究和原创以继续推动中国经济发展和维护国家安全。从产业链安全的角度考虑，国家将会持续鼓励、支持国产化。鉴于美国出口管制增强、芯片进口下降、下游新增需求等多重因素，半导体行业国产替代趋势会进一步加强。

公司短期承压，中长期受益于产能储备与技术扩展

公司短期内面临市场景气度下行压力，产能和产能利用率有所波动以致盈利能力下降。短期内经济下行的趋势还会继续，公司产能扩张，芯片管制应对都需要一定的时间，短期内盈利成长受限。长期来看，鉴于我国的芯片低自给率、产业链的安全及新下游市场的扩展，公司产能持续扩张和先进制程技术储备将使其在国产替代背景下充分受益。