食品饮料行业投资策略：延续消费复苏主线，把握确定性原则.pdf

上传者：M*****
时间：2022/12/02
热度：243
0人点赞
举报

食品饮料行业投资策略：延续消费复苏主线，把握确定性原则。2022 年 1-11 月食品饮料板块下跌 22.8%，跑输沪深 300 约 9.8pct，在一级子行业中排名靠后。分子行业看，葡萄酒一枝独秀（+11.6%），食品饮料中唯一获得正收益的板块。啤酒（-3.6%）也跌幅较少。白酒（-24.9%）、乳品（-27.6%）跑输食品饮料板块。涨幅分解来看，股价下跌主要源于估值回落：食品饮料 2022 年 1-11 月 PE 较 2021 年底回落 36.1%，预计 2022 年净利增长 17.2%，两者共同作用，年初至今板块股价下跌 22.8%。

总量判断：经济仍受影响，需求曲较为平缓

从宏观层面看，2021 年开始疫情缓慢复苏，2022 年疫情多地蔓延，给经济带来较大影响。并且疫情仍在持续，全年来看经济低速运行或已成为行业共识。2022 年前三季度 GDP 增 3.0%，是 2021 年以来的增速低点。同时 9 月社零数据仍延续低速运行（2.3%），1-9 月累计增速 0.7%，预计四季度也在偏低位置。整体看由于疫情影响，宏观经济环境尚未表现出强劲增长，社零数据也在偏弱区间运行。

2022 年节奏回顾：疫情是最大变量，全年呈降速走势

（1）从需求端来看，一季度是白酒传统的消费旺季，春节期间全国疫情控制较好，白酒正常回款。二季度华东区域有疫情蔓延，白酒动销受到疫情扰动，从报表来看二季度也体现出压力。三季度中秋国庆旺季，虽也有疫情影响，但企业回款端正常进行，报表均有较好表现，更多压力体现在渠道端。（2）年内多数大众品面临需求收缩问题，库存成为此时厂家平衡发货与动销的调节器。二季度在低基数效应下公司业绩普遍较好，年中企业考虑到完成季度任务目标，选择提高库存以完成出货任务；三季度部分企业降速增长。我们判断当前行业需求接近底部。考虑到低基数效应，展望 2023 年大众品增速可能更优。