军工行业2023年投资策略：国防、军贸、民用，他们都有美好的未来.pdf

军工行业2023年投资策略：国防、军贸、民用，他们都有美好的未来。经历波动，行业估值再次处于阶段性低位：至 2022 年 11 月 29 日收盘，国防军 工（SW）在 22 年下跌 21.73%，跑赢沪深 300 指数 0.37 个百分点。在 31 个 SW 一级行业中，国防军工（SW）2022 年涨幅排名第 24。2022 年前三季度，130 家 核心业务涉及军工领域的上市公司实现营业收入同比增长 12.16%，归母净利润同 比增长 6.79%。目前板块估值处于近 10 年的低位。板块内 22 年股价表现排名靠 前的上市公司多归属于航空、信息化及电子等细分领域。

国际形势、装备更新升级、国产化替代是国防军工行业长期发展的核心逻辑：面 对复杂的国际形势，中国必须建设同国际地位相称、同国家安全和发展利益相适 应的国防和强大军队。“十四五”规划明确提出，要“加快国防和军队现代化， 实现富国和强军相统一”。实施层面，中国需持续对武器装备进行补充、更新和 升级，未来军工企业任务量较为饱满的生产状态有望持续。为了避免“卡脖子” 情况发生在国防建设中，国内在高科技重点领域加快自主可控的进程刻不容缓。

持续增长的国防投入是国防军工行业持续发展的基础：俄乌冲突以来，部分国家 从国防安全角度考虑，开始提升国防开支，如德国计划将国内生产总值的 2%以上 用于国防开支，而此前 20 年左右的时间里，德国国防费占 GDP 的比重始终低于 1.5%。与美国等军事大国相比，中国国防费仍处于较低水平。中国的国防支出不 论是占国内生产总值（GDP）的比重、占国家财政支出的比重，还是国民人均国 防费、军人人均国防费等都处于较低水平。我国 2022 年军费预算为 1.45 万亿 元，同比增长 7.1%，持续增长的国防费为军工行业的持续发展提供了基础。

军贸扩空间，改革提效率：从我国歼 10 战斗机出口巴基斯坦、FK-3 防空导弹系 统出口塞尔维亚等事例来看，国内军工企业面向国际军贸市场的产品正得到越来 越多国家和地区的青睐，军贸正在为国内军工行业带来更为广阔的市场空间，有 望持续为国内的军工企业带来增加收入、利润的空间及机遇。2022 年是国企改革 三年行动的最后一年，通过市场化的考核、适当激励、资产重组等方式的改革， 部分央企、国企军工上市公司的运营效率有望实现进一步提升。