银行业2023年度投资策略：风雨之后，重拾复苏.pdf

银行业2023年度投资策略：风雨之后，重拾复苏。2022 年回顾：估值降至历史低位，充分反映了市场悲观预期。2022 年二季 度以来，受疫情蔓延、房地产信用风险暴露、政策持续引导金融机构让 利实体经济等冲击，银行板块估值降至历史低位。基本面角度，2022 年 上市银行净息差收窄，但不良率小幅下行。受益于不良压力减轻，银行 降低了资产减值损失计提力度，归母净利润仍实现了较好增长。与 2014 年不良快速暴露，归母净利润增速大幅下降有着明显区别。但该轮银行 估值却将到了历史低位，我们认为主要是反应了市场对未来经济不确定 性的悲观预期，尤其是对房地产信用风险的担忧。

2023 年稳增长仍是主线，经济企稳复苏态势明朗。虽然我国经济仍面临出 口下行，国际形势演变不确定性等风险，但随着疫情防控措施持续优化， 以及房地产政策的大力度加码，我们判断 2023 年居民信心有望逐步恢 复，房地产对经济的拖累将大幅减弱。同时，财政持续发力，基建维持 高增对冲出口下行，宏观经济进入复苏通道。

2023 年银行业基本面承压，预计上市银行净利润增速下降 1-2 个百分点至 5.0%左右。规模维持较好增长，是业绩的主要贡献因素。预计 2023 年新 增贷款约 23 万亿元，其中高端制造、绿色领域仍是发力重点，零售贷 款逐步改善。政策继续引导金融机构让利实体经济，上半年净息差承压， 另外，年初按揭重定价也会对净息差带来较大冲击；但下半年随着经济 逐步企稳复苏，预计净息差有望稳定。实际不良生成率小幅反弹，但预 期改善，尤其是对于房地产领域信用风险预期改善明显。