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康斯特（300445）研究报告：压力温度检测龙头，SaaS+MEMS打造综合竞争力。国内压力温湿度检测仪器仪表龙头，经营业绩稳健增长。 ①公司是我国压力温湿度检测领域龙头企业，海外收入占比高。公司主营业务包括数 字压力系列校准测试产品、过程信号及温湿度系列校准测试产品，产品定位为中高端， 下游客户包括国内三大石油、五大电力、宝钢、首钢、一汽、二汽、波音、空客、奔 驰、宝马、辉瑞制药、默克制药、杜邦、拜尔、三星等国内外各领域龙头企业。2021 年公司海外收入占比 38.5%，体现出较强的角逐全球市场的能力。 ②经营业绩稳健增长，盈利能力突出。公司营业收入自 2007 年至 2021 年保持连续 1 4 年正增长，归母净利润自 2008 年至 2019 年保持连续 12 年正增长。随着新冠疫情逐 渐得到控制，国内外经济复苏好转，2021 年实现营收 3.53 亿元，同比增长 22.21%； 实现归母净利润 0.7 亿元，同比增长 17.07%。由于压力、过程信号及温湿度校准测试 产品技术含量高、专业性强，2021 年整体毛利率为 64.5%，净利率为 20.1%，盈利能 力突出。

压力温湿度检测设备下游应用行业广泛，进口替代空间大。

①压力、温湿度检测设备下游应用行业广泛，全球市场规模近 300 亿。压力、温湿度 检测设备对于企业产成品的品质与运行效率来说至关重要，广泛应用于计量、电力、 石油化工、冶金机械、食品、医药等制造业领域。根据我们的测算，到 2025 年，国内 压力温湿度检测仪器仪表市场规模超 70 亿元，全球市场规模超 300 亿元。

②海外龙头企业在国内外市场整体占据主导地位，国内进口替代空间大。海外龙头企 业普遍拥有几十年甚至上百年的发展历史，先发优势、技术优势和渠道优势突出，占 据全球绝大部分市场份额。国内企业虽起步较晚，但以康斯特为代表的民族品牌逐步 崛起；通过针对若干细分领域的“尖刀”型研发投入和完善的售后服务，有望在石油 化工、科研高校、核电及医药等市场逐步实现进口替代。

高强度研发和垂直产品布局打造核心竞争力，公司成长性值得期待。

①重视研发创新，凭借技术优势进入全球第一梯队。2015 年上市以来，公司研发支出 占营业收入比例均超过 10%，近三年均超过 18%，2020 年这一例高达 25.2%；2020 年公司研发人员数量为 166 人，占公司总人数的比例为 41.5%。多年来的高强度研发 创新使得公司在核心技术上已经进入全球第一梯队，并在高端数字压力校准测试产品、 过程信号及温湿度校准测试产品方面逐渐开始引领行业的发展趋势，部分高端压力产 品领先国际同行 5 年。未来三年，公司计划继续保持每年研发投入占比不低于 15%的 创新力度，进一步提高核心技术储备能力并不断拓宽产品品类。

②以客户需求为导向，产品迭代速度快，深挖、拓宽产品线打开成长空间。公司以客 户需求为导向，针对使用痛点实施差异化产品创新战略，不断推出性能更优秀、使用 体验更舒适的新产品。鉴于检测行业呈现碎片化特征，公司通过深挖压力、过程信号 及温湿度校准测试产品应用行业和场景、拓展产品线（电学产品+MEMS 传感器+Saa S 云平台）的方式，不断拓宽公司的成长空间。目前过程信号及温湿度校准测试产品 已经成为公司新的增长点，近三年的复合增速为 52.3%，预计未来仍将保持高速增长。