三未信安（688489）研究报告：乘政策东风，筑商密之基.pdf

三未信安（688489）研究报告：乘政策东风，筑商密之基。公司聚焦密码产业中上游，积极拓展新兴领域打开未来成长空间。公司聚焦于密码产业链中上游，其密码板卡、密码整机等产品 广泛应用于下游网安与密码等厂商产品，产品力行业领先地位；公司还积极拓展密码芯片业务，向上游拓展，随着自研芯片进入 量产，将打造全国产化产品体系，进一步降低成本，提升核心竞争力；此外，公司在云安全、大数据安全、物联网安全、隐私计 算等新兴领域加大布局力度，是国内最早布局云计算密码产品的厂商之一，在新兴领域具有一定先发优势，随着密码技术在新兴 领域的快速推广，公司有望凭借先发优势与技术能力，进一步打开成长空间。

以《密码法》为核心的一系列政策落地，叠加数据安全建设需求，行业有望持续稳步发展。密码是保障网络与信息系统的基础， 密码技术是保护数据安全的有效手段。2020年1月开始实施的《密码法》,对密码分级分类、关基系统的密评等提出明确要求，成 为密码产业发展重要抓手。当前凡涉及国家安全和社会公共利益的重要领域网络和信息系统，均需实施密评，相关的国密改造也 正有序开展。从短期来看，我们认为，随着以《密码法》为核心的相关政策密集出台，显示出国家对密码建设的高度重视，强合 规要求也有助于推动国产密码行业快速发展。中长期来看，密码技术是保障数据安全的底层核心，随着数据泄露风险增加，相关 密码建设需不断完善，任重而道远，行业发展也有望从合规驱动逐步向需求驱动转变，有望推动行业长期稳步发展。

我们认为，公司核心优势主要包括：1）产品认证数量行业领先，技术能力获国家级认可：目前公司已有51款产品通过商用密码产 品认证，其中包括2款安全等级三级的密码产品，在产品认证数量方面处于行业领先，同时公司参与了多项行业标准制定与国家和 省部级重大科研项目研发，技术能力获得国家级认可；2）客户资源优质，率先布局新兴领域打开成长空间：公司产品覆盖网络安 全、政务、金融、能源、电信等众多领域领域，与下游网安、密码服务厂商合作稳固，并且积极布局新兴领域，为国内较早布局 云计算密码产品的厂商之一，率先发布了云密码产品和云密码服务，有望凭借先发优势与技术能力，打开未来成长空间；3）自研 密码芯片逐步量产，有助于提升核心竞争力：公司自研的XS100密码安全芯片已经进入量产阶段，其性能与行业领先厂商比肩，有 助于降低成本，提升产品竞争力。综上，公司在产业链中上游拥有完善布局，产品主要销售给下游网安与密码服务等厂商，并广 泛应用于政务、金融、能源、电信等行业，公司发展具有较好的成长持续性与稳定性，有望受益于密码行业高景气度，得到快速 发展机遇。