社会服务行业2023年度投资策略：把握确定性，关注复苏弹性.pdf

社会服务行业2023年度投资策略：把握确定性，关注复苏弹性。复盘 2022 年，全国疫情多次反弹，可选消费持续受到疫情扰动。一方面经济增速放缓，对居民消费能力和消费信心均造成较 大影响，影响消费需求的释放；另一方面多省市不同程度的封城行为使得线下消费无法触达，对线下消费场景依赖度较高的 板块受冲击严重。出行方面，旅游业仅恢复不足疫情前五成，环比去年同期恢复程度下降，旅游收入和人均旅游消费同比均 有所下降；消费方面，截止 10 月，2022 年社零售总额累计同比增长 0.6%，相较于 2019 年同期增长 7.7%，其中商品零售同 比增长 1.2%，较 2019 年增长 9.2%，餐饮收入同比下降 5%，较 2019 年下降 4.3%。在疫情反复扰动的背景下，必选消费相 对较为坚挺，可选消费复整体承压，餐饮等接触性消费意愿有所压制。限额以上单位社零增速高于行业整体，体现出行业马 太效应。

展望 2023 年虽然仍有一定的不确定性，但是疫情管控的放开、经济的复苏是确定的。在此背景下，消费的复苏、出行的恢复 和从消费结构看国货的崛起将持续进行。从复苏节奏上看，服务消费的复苏弹性好于商品消费，可选消费的复苏弹性将好于 必需消费品。另一方面，如在化妆品&医美、人力资源服务等具备长期增长逻辑的赛道，其增长的韧性则受到疫情和经济复苏 节奏的影响较小。同时在 Z 时代成为消费主流，国货精进产品与品牌创新的背景下，国货的崛起持续发力，带来了优秀国货 品牌的良好收入、业绩。基于以上展望，我们认为 2023 年的投资策略可以关注两个方面：

1、确定性：化妆品里优质国货品牌，医美领域具备牌照和渠道优势的生产商，人力资源服务领域受益于产业变革和自身数字 化能力的服务商，我们认为以上企业具备业绩增长的确定性。相关标的：珀莱雅、贝泰妮、爱美客、华熙生物、科锐国际、 同道猎聘。2、弹性：酒店、免税涉及到出行甚至跨境出行的领域，2023 年有望出现较大的边际变化，从而带来较好的业绩 弹性。相关标的：中国中免、锦江酒店、首旅酒店、华住集团。