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铖昌科技（001270）分析报告：军民产品双重拓展，TR芯片业务增长可期。相控阵雷达在频宽、信号处理和冗余设计上都比传统机械扫描雷达具 较大优势，因此可广泛应用于通信、导航等领域，军用层面充分受益 武器装备的新型号装配及原有型号技术升级，在星载、机载、舰载、 车载及地面五大领域加速放量。相控阵技术成为雷达技术发展的主流 趋势。T/R 芯件是相控阵雷达最核心的元器件，公司具备自研能力。 随着相控阵技术渗透率不断提升，T/R 芯片市场规模成长可期。

打造全波段固态微波产品链，高毛利 T/R 芯片业务增长可期：

公司聚焦微波毫米波模拟相控阵 T/R 芯片的研发和生产，技术实力 领先目前已拥有可覆盖 L 波段至 W 波段的各类相控阵 T/R 芯片产品， 涵盖整个固态微波产品链。公司是国内少数能够提供 T/R 芯片完整 解决方案的企业之一，产业链稀缺性强。公司业绩稳定高增长，四年 CAGR 达 56.88%，相控阵 T/R 芯片毛利率稳定在 65%以上，展现出强 大的产品竞争力。上市募资拓宽产品应用，用于新一代（机载、舰载 等）相控阵 T/R 芯片和卫星互联网相控阵 T/R 芯片研发及产业化项 目，其中新一代相控阵 T/R 芯片研发及产业化项目达产后预计每年 将新增营收 3 亿元，为公司长期发展提供充足动能。新产品 GaN 功率 放大器芯片已实现规模应用，列装于大型地面相控阵雷达装备，为公 司营收提供了强有力的支撑。

技术和人才储备丰富，订单持续性强：

公司经过多年行业积累，技术与人才储备丰富，掌握了实现低功耗、 高效率、低成本、高集成度的相控阵 T/R 芯片的核心技术。截至 2022H1，公司拥有已获授权发明专利 15 项（其中，国防专利 3 项）， 另有软件著作权 12 项，集成电路布图设计专有权 46 项，核心技术自 主可控。公司重视对研发技术团队的投入，截至 2022H1，拥有研发及 测试人员 81 名，占公司总人数的 45.5%，其中博士 8 人，硕士以上 学历占比 37.04%。公司下游客户多为军工企业，对产品技术要求高， 并且对产品技术有较强的持续性与稳定性要求，因此订单具有强持续 性。