银行业2023年度投资策略：花开堪折直须折，积极看多抓主线.pdf

上传者：v*****
时间：2022/11/30
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银行业2023年度投资策略：花开堪折直须折，积极看多抓主线。2022年回顾：受疫情反复及地产因素等影响，经济低迷，息差承压，中收增速明显下滑，A股上市银行整体 3Q22营收增速2.8%，下行明显；归母净利润增速8.0%，保持相对高位，得益于信用成本下行。3Q22商业银行净息差1.94%，同比下降13BP，仍处于下行通道。受疫情及地产等影响，前三季度银行板块表现低迷，个股分化较大，优质城商行-江苏、成都银行等年初以来股价涨幅较好，而招行、平安、宁波股价跌幅较大。

银行板块复盘：2010-2022年11月，银行板块市值占A股比例由20.2%降至10.0%，石油石化、煤炭、钢铁等传统行业市值占比大幅下降；与此同时，食品饮料、电子、医药、新能源板块市值占比明显提升。市值占比下降的背后是产业变迁的结果。2010年初以来，银行（中信）指数PB估值由2.9倍降至当前的0.5倍PB，估值下行阶段基本结束。银行板块行情主要取决于市场对经济的预期，经济复苏驱动估值上行。2011年初至2022年 11月期间，银行个股收益分化大，宁波总投资回报达460%，其次为招行，330%；南京、兴业、平安紧随其后。而部分个股11年总投资回报低于50%。投资回报分化的背后是个股经营的分化，预计未来十年分化延续。

财富管理暂遇挫折，2023年估值溢价或回归。2022年股市熊市，基金代销低迷，导致财富管理收入明显下滑。但我们认为，财富管理长逻辑不改，2023年估值溢价或回归。当前国内经济逐渐由投资驱动走向消费驱动，房地产大时代接近落幕，零售银行转型是经济结构调整下的银行业大趋势。中国财富管理行业正在迎来大发展，财富管理是零售转型的重中之重。上市银行财富管理业务来看，招行为领头羊，平安、兴业努力攀登，宁波、江苏、南京等优质城商积极发力。

2023年展望：经济预期好转，业绩平稳增长。近期，防疫政策优化调整，房地产政策进一步放松，经济预期显著好转，2023年经济虽面临出口增速下滑之影响，但内需有望发力，经济增速或将有所修复。息差虽仍承压，但或于23Q2企稳，信用成本有望下行，我们预计2023年A股上市银行整体盈利增速6%左右。