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华懋科技（603306）研究报告：光刻胶龙头从0到1加速突破！汽车被动安全行业景气度筑底回暖，下游需求增长叠加上游 PA66 价格进入下行 通道，公司主业已进入上行通道，此外，公司战略投资 IC 光刻胶龙头企业徐州 博康入局半导体光刻材料，同时成立合营公司扩充产能，未来成长空间广阔。

汽车被动安全细分龙头，战略布局 IC 光刻胶打造新材料平台。

华懋科技是我国汽车被动安全行业龙头企业，成立于 2002 年，产品涵盖汽车安 全气囊、气囊布、安全带等，公司研发实力雄厚，安全气囊技术、水平、性价比 国际一流，作为汽车行业二级供应商，公司下游直接客户为均胜、锦恒、奥托立 夫等安全气囊巨头，终端用户覆盖主流汽车品牌。新能源客户产品定位呈升级趋 势，推动被动安全业务需求稳步提升，公司正通过工厂智能化改造推动降本增 效，并拓展整车厂直供业务承接市场需求，此外，公司主业上游原材料 PA66 国 产化趋势显著，价格进入下行通道，有望推动公司主业盈利水平回暖。

2021 年全球 IC 光刻胶市场约 25 亿美元，国产替代正进入 0→1 提速期。

下游晶圆厂持续扩张为半导体光刻胶提供了持久的增长动力，SEMI 数据显示， 2021 年全球半导体光刻胶市场约为 24.71 亿美元，中国大陆市场约 4.93 亿美元， 下游晶圆厂扩产有望推动国内 KrF 和 ArF 胶市场扩容；工艺节点进步和存储技术 升级，光刻层数提升，推动单位面积光刻胶价值量增长，随着中国大陆 12 寸晶 圆产线陆续开出，价值含量更高的 KrF 和 ArF（ArFi）光刻胶使用频率提升、价 值量占比提升。日本掌握最领先的光刻胶配方和工艺，东京应化、JSR、富士、 信越化学、住友化学等日本厂商占据 80%以上市场份额，我国 IC 光刻胶国产化 率极低，目前国内企业主要有徐州博康、北京科华、南大光电、晶瑞电材等，半 导体供应链安全大背景下，光刻胶国产替代有望迎来提速期。

战略投资徐州博康打造光刻材料第二增长曲线，公司未来成长空间广阔。

2021 年公司通过产业基金的形式布局光刻材料业务板块，子公司东阳凯阳持有徐 州博康约 26%股份，是徐州博康第二大股东。徐州博康成立于 2007 年，深耕光 刻材料领域十余年，实现了从单体、光刻胶专用树脂、光酸剂及终产品光刻胶的 国产化自主可控的供应链，在 KrF、ArF 光刻胶的验证、导入、量产进展效率瞩 目，为国内半导体光刻胶领域少有的垂直一体化企业。徐州博康邳州工厂年产 1100 吨光刻材料及 10000 吨电子级溶剂的技改项目进展顺利，预计达产后产值约 为 20 亿元，此外，公司与博康共同设立合营公司东阳华芯，将进一步扩产以承 接 IC 光刻胶国产化需求快速成长。