家电行业2023年投资策略：疫后复苏，否极泰来.pdf

上传者：v*****
时间：2022/11/30
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家电行业2023年投资策略：疫后复苏，否极泰来。2022 年板块表现略优于大盘，基本面受疫情影响。截至 11 月 25 日，申万家用电器板块跌幅为-23.08%，跑赢沪深 300 指数 0.49pct，涨幅在所有行业中位列第 25 位；基本面层面，受地产下行、疫情反复、消费转弱影响，前三季度多数品类增速放缓，上市公司营收表现平淡，但原材料价格大幅回落、人民币汇率贬值等多重因素驱动下，Q3 行业盈利能力明显改善。

地产政策松绑，白电厨电迎利好。稳增长背景下，中央、地方陆续放松地产限制政策，在疫情影响下，短期地产销售端虽未见起色，但近期保交楼政策落地，叠加今年地产销售低基数，明年地产销售有望迎来改善，与地产相关度较高的白电厨电板块将受益，虽然对家电销售的实质性拉动相对滞后，但当前白电厨电龙头估值水平较低，地产销售改善有望驱动龙头估值迎来修复。

疫情防控政策优化，有助于经济向好、家电需求回暖。白电、厨电线下销售将迎来修复，消费回暖也将带动小厨电、清洁电器、投影等板块景气度回升。在地产、防疫双重政策利好推动下，明年家电有望迎来板块性修复，具体来看：

1）白电需求稳健，高端化、全球化保障增长，龙头新业务贡献增量。预计明年白电整体需求稳健，高端化、全球化为确定趋势，卡萨帝、COLMO 等国内白电高端品牌增长势头强劲，未来有望持续蚕食外资份额，延续高增长，与此同时，龙头陆续跨界拓展新业务，有望驱动二次增长。

2）传统烟灶平稳增长，集成灶、洗碗机加速渗透。传统烟灶需求平淡，但行业涨价趋势明确，有望驱动营收稳健增长；集成灶渗透率快速提升，在传统巨头入局扩张渠道的背景下，有望延续高增长势头；洗碗机在疫情催化、消费升级驱动下迎来快速普及，看好内资品牌份额提升。

3）厨房小电稳健复苏，清洁、投影回归高景气。疫情缓解，消费回暖，厨房小电将延续稳健复苏态势；扫地机产品迭代进入尾声，龙头降价驱动销量回暖，明年将恢复较快增长；投影景气度较优，上游技术迭代、降本驱动下，明年 LCD、激光投影有望延续高景气，芯片缓解、消费回暖，DLP 投影或迎改善。