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有研粉材（688456）研究报告：铜、锡基粉体材料龙头，增材业务打造第二成长极。公司是国内铜基粉体材料和锡基焊粉材料领域的龙头，技术工艺可对标国际先 进水平，逐步在北京、重庆、安徽、山东、英国和泰国等国内外地区布局了产 业基地，并与钢研集团合作投建 500 吨增材产能，有望打造公司第二成长极。

产能快速扩张稳固行业地位。2021 年公司铜基粉末材料产量达 2.64 万吨， 同比增长 14.41%，同期锡基焊粉材料产量为 0.32 万吨，国内市占率约 20%。 公司重庆和泰国基地建设项目正在顺利开展，重庆生产基地新增铜基金属粉 体材料11,600吨以及锡粉400吨。泰国生产基地新增铜基金属粉体材料5,700 吨，微电子锡基焊粉材料 400 吨以及锡粉 300 吨。公司市场占有率有望进一 步提升。

技术工艺可对标国际先进水平。铜基粉体材料制备工艺：可智能化控制的连 续制备技术，保证产品的稳定性和一致性，提高出粉率；实现了低松比、超 低松比电解铜粉的工业化生产，产品质量对标国际先进水平。锡基焊粉制备 工艺：公司突破了高端锡基合金焊粉制备技术瓶颈，制备出了系列高品级低 温、中温、高温锡基合金焊粉产品，并开发出了具有完全自主知识产权的 Sn-Bi-Cu、Sn-Bi-Sb 等低温无铅焊料，缓解了焊料无铅化以来成本急剧攀升 的问题，满足了焊料工艺的差异化需求以及电子组装的不同温度梯度需求。

增材制造业务有望打造公司第二成长极。增材行业未来空间广阔，预计 2025 年全球增材市场规模达到 298 亿美元，CAGR 为 18%。公司与子公司康普锡 威以及钢研投资公司共同出资设立有研增材，公司持股比例 80%。公司设计 产能共计 2,500 吨/年。其中增材制造金属粉体材料 500 吨/年，高温粉末材料 2,000 吨/年，有望占据一定市场份额。