社服零售行业2023年度投资策略：防疫优化风渐起，关注韧性和弹性.pdf

社服零售行业2023年度投资策略：防疫优化风渐起，关注韧性和弹性。2023 年投资策略：关注韧性和弹性。 今年国内疫情总体呈现点多、面广、频发的特点，持续阻碍着居民消费信心 和消费场景的修复，线下服务性消费和旅游出行消费表现低于预期，相关企 业经营短期内持续承压。11 月出台的二十条优化措施将进一步提升后续疫情 防控的科学性和准确性，但考虑到近期国内疫情形势仍较为严峻，且政策的 传导和落实仍需一定时间，我们建议关注两条投资主线：1）短期维度关注 业绩韧性，优选与疫情下消费结构或消费模式变化趋势相契合的、高景气延 续的细分板块；2）中期维度关注业绩弹性，优选前期经营受疫 情影响较大，疫情好转及防控放开后有望实现困境反转的细分板块。

他山之石：疫后海外消费修复路径及进程。

1）美国：全面放开后疫情企稳，消费稳步复苏。今年 4 月美国取消公共交 通系统强制口罩令、6 月取消航空入境核酸检测要求，至今美国疫情防控已 进入“躺平”状态，消费总体呈现稳步复苏态势。具体来看，在美国政府的 多轮财政刺激计划作用下，受场景约束较小的商品消费恢复领先于服务消 费；而自美国取消对境内出行、入境旅游的严格限制后，服务消费也呈现持 续恢复态势，且从恢复节奏和程度来看，餐饮＞酒店＞旅行出行。

2）日本：全面放开后疫情再创新高，消费信心不振抑制消费复苏。今年 3 月日本宣布全面解除“防止蔓延等重点措施”，7-9 月日本遭受第 7 轮疫情冲 击，且单日新增病例和死亡病例再创新高，但仍未新增管控措施，目前日本 疫情再次呈现增长趋势。从疫后消费表现来看，日本家庭可支配收入已超过 疫前水平，但家庭消费支出仍未修复至疫前水平，今年以来消费者信心指数 整体也呈现下滑趋势，我们认为主要系日本疫情反复创新高，以及人口结构 中老龄人占比较大导致储蓄率较高所致。