洪九果品(6689.HK)研究报告:国内领先多品牌鲜果分销商,“端到端”垂直整合加速成长.pdf
- 上传者:浪潮
- 时间:2022/11/29
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洪九果品(6689.HK)研究报告:国内领先多品牌鲜果分销商,“端到端”垂直整合加速成长。鲜果分销:万亿市场格局分散环节众多,高损耗+低利润沉疴待解 市场空间:据灼识咨询,21 年鲜果分销市场规模 1.07 万亿元,未来 5 年 CAGR 达 9.2%,预计 26 年行业规模增至 1.66 万亿元。 竞争格局:30 万家分销商仅 1%年收入超 2000 万,伴随头部企业收并购推进, 中小厂商逐步出清,CR5 从 19 年 2%增至 21 年 3.2%,集中度有望继续提升。 行业痛点:鲜果分销多环节+长链条,数字化程度低,造就高损耗+低利润特点, 据灼识咨询,行业平均损耗率为 1%-5%,平均利润率仅为 5%-20%。
行业趋势:降本增效胜负之要,品牌渠道供应链多重变革蓄势待发
1)供应链:垂直整合大势所趋。经营效率诉求驱动,头部分销商纵向延伸布 局,仅 1%可垂直整合供应链,“端到端”模式下业绩+成长性普遍优于同业。
2)产品:高端化、品牌化优势凸显。近年来水果消费品质升级趋势明显,据灼 识咨询,21 年进口鲜果零售市场规模 1640 亿,预计未来 5 年 CAGR14.7%(高 于国产水果 6.4pp),至 26 年市场规模达 3255 亿元。此外,优质品牌水果可享 10%溢价空间,17-21 年行业品牌化率由 18%提升至 34%。预计 26 年可达 55%。
3)渠道:新兴零售快速崛起。据灼识咨询,电商渗透提升及消费便利需求驱动 下,17-21 年新兴零售市场规模 CAGR 44%(传统渠道 2%),占比从 10%升至 30%;预计未来 5 年 CAGR20%(传统渠道 2%),至 26 年市场规模达 10250 亿 元,占比 49%。
洪九果品: 高效整合供应链,把握品牌崛起+渠道变革+数字化赋能多重红利
公司为:1)中国第二大鲜果分销商,21 年市占率达 1.0%;2)中国最大的榴莲 分销商,21 年市占率 8.3%;3)中国山竹、火龙果及龙眼的前五大分销商,21 年市占率分别为 2.2%/6.1%/2.8%。
供应链:自上而下垂直整合,降本增效高效运转。布局全球优质产区,64%的核 心水果来自泰国及越南地区,21 年果园直采占比高达 70%;16 个加工厂无缝衔 接产地+60 个分拣中心定制化包装+300 个城市终端销售覆盖,采运销全产业链高 效运转,21 年公司水果损耗率仅 1.3%,显著优于行业平均水平(约 1-5%)。
产品:卡位高景气品类, 高端化+品牌化战略稳步推进。精选 49 种水果组合, 其中榴莲、山竹、龙眼、火龙果、车厘子、葡萄六大核心品类(占 21 年公司总 销售额 57.5%)中国市场需求旺盛,占 21 年中国进口水果市场零售额 65%。公 司于 14 个主要品类中成功打造 18 个品牌,21 年公司鲜果品牌化率可达 73%, 远超 34%的行业平均水平。
渠道:深度广度并举,把握变革红利。商超客户覆盖全国销售收入 TOP10 中的 八家(永辉、华润万家、物美等);积极拥抱新零售,社区团购收入从 19 年的 27 万元大幅增长至 21 年的 5.4 亿元。截至 22 年 5 月,终端批发商/新兴零售商/ 商超客户/直接销售占比 57.1%/ 20.7%/11.6%/10.7%。 数字化:洪九星桥供应链管理系统赋能,全链条决策支持。与鲜果分销产业链上 各环节参与者保持密切合作,及时获取运输过程中的果品状况、物流动态、销售 需求等信息,辅助公司制定生产方案、口岸选择、销售区域选择等重要规划。
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