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阜博集团（3738.HK）研究报告：全球版权内容保护领军集团，版图扩张进军国内市场。打造数字内容资产保护交易基础设施，实现产业链价值有效传递。基于领 先的 VDNA 技术提供版权保护解决方案，公司成为全球数字内容资产保护 和交易 SaaS 领域龙头，以稳定的内容保护业务为基础，通过内容变现业 务提供多样增值服务，实现 IP 产权价值最大化。公司自 2018 年上市后营 收复合增速达 79.09%，其中以 VideoTracker、DTC 平台、API 调用技术 等为核心的订阅型 SaaS 业务为订阅付费模式，以 Rights ID、Channel ID 等为核心的交易型 SaaS 业务为收入分成模式。公司已与迪士尼、华纳兄 弟等头部电影集团，Netflix、YouTube、Instagram 等媒体平台，NBC 等 大型电视网络建立牢固合作关系。集团自上市前即在国内开展内容保护业 务，以影视基因数据库保护央视等客户的内容资产。自公司 2018 年上市 后，中国内地市场营收复合增长率达 473%，营收占比从 0.74%显著提升 至 24.2%。 国内版权保护监管趋严，合作分账模式催生新机遇。

国内 UGC 短视频内 容崛起，二创内容具有较明显的版权瑕疵。2022 年 10 月，《云南虫谷》 侵权案中抖音被判向版权方腾讯赔偿 3240 余万元。近年来监管部门针对 视频内容侵权问题开展整治行动，相关行业政策将推动 UGC 素材正版化 进程，长短视频平台将共同谋求全新变现模式，在专业第三方版权保护平 台监测下进行收益分成或为最优解。公司有望基于技术优势与海外运营经 验，在国内市场复刻海外版权保护成长路径，充当长短视频平台间的监控 器与平衡器，开拓国内第三方版权保护服务商分成变现的业务模式，在短 视频素材正版化的行业变革进程中打破收入天花板。

合作蚂蚁，收购粒子，进军国内万亿级市场。数字内容知识产权保护受国 家政策高度重视，数字内容资产生态链成长空间巨大，公司与区块链平台 龙头蚂蚁链的合作业务增量空间可观、发展路径明确；公司在 2022 年 5 月公布完成对国内领先的综合视频技术 SaaS 服务商粒子科技的战略收 购，开启国内内容变现业务高速增长阶段。粒子科技向顶级内容平台提供 视频分发及边缘计算 SaaS 服务，向电信营运商、新媒体平台、有线电视 营运商及互联网服务供货商提供内容变现服务，已与国内外众多内容营运 商客户和变现平台开展合作。