远兴能源（000683）研究报告：聚焦主业，天然碱龙头再起航.pdf

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时间：2022/11/29
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远兴能源（000683）研究报告：聚焦主业，天然碱龙头再起航。国内稀缺天然碱龙头，重新聚焦主业打开成长空间。公司以天然碱化工为主导，是国内最大的以天然碱法制纯碱和小苏打的生产企业，拥有纯碱产能 180 万吨/ 年，小苏打产能 110 万吨/年，尿素产能 154 万吨/年，公司纯碱产能居全国第四，小苏打产能居全国第一。公司于 2021 年再度进行产业结构调整，战略性退出了煤炭、天然气制甲醇及其下游产业，转而聚焦于发展天然碱主业，将力争成为纯碱行业的龙头企业，打开公司成长空间。

天然碱法制纯碱成本优势明显，增资银根矿业拓宽公司盈利空间。公司控股子公司中源化学拥有三大天然碱矿区，并采用天然碱法生产纯碱，除了具有能耗低、碳排放少、环保优势明显等优势外，还具有生产成本低的优势。此外公司通过增资取得了银根矿业 60%的股权，实现了对银根矿业的控制。银根矿业的塔木素天然碱矿资源储量丰富，品位优势明显，且在建有 860 万吨/年的天然碱综合开发利用项目，项目建成后将新增 780 万吨/年纯碱和 80 万吨/年小苏打的产能。中源化学和银根矿业的天然碱资源、成本优势将进一步拓宽公司盈利空间。

纯碱供给偏紧，需求端地产复苏、光伏快速发展。环保压力提升行业进入壁垒， 2022 年纯碱供给端新增产能有限。光伏玻璃行业增速较快，未来有望成为纯碱需求主要增量领域。CPIA 保守预测 2025 年我国光伏新增装机量将达到 90GW （对应纯碱需求 376 万吨）。在“稳增长”背景下，地产行业有望复苏，期待疫情好转后地产复苏带来的平板玻璃需求增量。公司作为国内天然碱龙头，符合供给侧改革低碳、绿色的基本要求，同时成本优势行业内领先，有望充分受益。

尿素供需紧平衡，价格上涨提升公司盈利能力。供给侧结构性改革的持续影响下，我国尿素产能出清效果明显，产量明显收缩。全球农作物价格上涨的积极影响下化肥需求量明显提升。成本端煤炭价格大幅上涨，成本支撑叠加供需紧平衡， 2021 年以来尿素价格大幅上涨。公司控股子公司兴安化学 30/52 化肥项目于 2019 年正式建成并投入生产，公司尿素产能提升至 154 万吨/年。尿素业务是公司重要收入来源之一，产能提升叠加价格上涨，公司尿素业务盈利能力显著增强。