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创科实业（0669.HK）研究报告：动力工具龙头，行稳方能致远。创科实业：动力工具行业领导者，从代工厂到品牌商成功逆袭。公司目 前拥有 13 个品牌，产品覆盖电动工具、OPE、手工具、地板清洁产品等，是 电动工具和电动 OPE 行业双龙头，2020 年市占率分别为 16.6%和 20.4%。

龙头成长之路：内生外延双轮驱动。1）品牌端，外延并购获取核心品牌， 以此为基构建完善的品牌组合，全方位覆盖消费级/专业级/工业级市场、中端 /高端市场，满足差异化需求。2）产品端：内化外购品牌，前瞻布局锂电类 电动工具，奠定行业龙头地位。对于单一品牌，公司持续扩充产品矩阵，满足 市场的垂直化需求，各品牌充分发挥协同作用，品类扩张经验可复制。研发投 入远超主要竞对，产品力持续提升，通过打造电池平台构建品牌生态， Milwaukee、Ryobi 电池平台兼容产品数分别达到 403、335 款，提高用户粘性； 3）渠道端：与北美最大的家居装修零售商家得宝深度合作，把握流量入口， 2021 年家得宝贡献收入 47.5%。

未来增长驱动力：新产品、新渠道打开成长空间，强营运保障利润创 造。1）新产品：年营收 30-40%来自于新产品，公司拥有体系创新能力，能 够持续推出新品把握甚至引领市场需求，市占率有望稳步提升；2）新渠道： 积极拓展经销商渠道，已实现线下网点广泛布局，美国 10 万人口以上城市覆 盖率达 98.2%；2021 年发力地域扩张，欧洲地区营收增速 41.1%，超过北美市 场，验证异地扩张能力，有望成为新增长极。3）强运营：生产基地全球化布 局；对生产全链路进行精细化管理，提质增效，毛利率连续 13 年稳步提升， 总资产周转率远超主要竞对。