嘉必优（688089）研究报告：短中长多亮点，合成营养素龙头成长加速.pdf

上传者：大**
时间：2022/11/28
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嘉必优（688089）研究报告：短中长多亮点，合成营养素龙头成长加速。ARA 等合成营养素细分龙头，盈利能力可观。公司借力中科院、通过内部产业化技术研发、国内最早实现 ARA 产业化，陆续扩展至 DHA、BC、SA，产品应用于婴配粉、健康食品及个护等领域。 2021 年公司营收 3.51 亿、归母净利 1.29 亿，其中 ARA、DHA、 SA 营收占比 63%、16%、16%

新国标增量、23 年起海外拓展，核心业务高增具确定性。婴儿配方食品新国标规定 ARA、DHA 添加下限、提升上限，有望贡献近翻倍需求量，公司客户资源优势明显有望充分获益。2023 年帝斯曼海外专利陆续到期，客户存供应商拓展需求，依托产品质量及渠道优势，产能释放助力公司开发海外大客户，目前公司全球 ARA 市占率仅 15%显著低于国内，海外拓展增量及盈利可期。

SA 应用领域拓展叠加合成生物学储备，多品种打开长期成长空间。SA 可应用于保健品、医药、化妆品多领域，公司化妆品新原料获批有望享受增量。此外，公司产业化能力突出，合成生物平台构建+外延合作助力下，虾青素、HMOs 等多品种孕育远期空间。