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长鸿高科（605008）研究报告：TPE行业龙头企业，有望打造上下游产业链一体化。“双轮驱动”战略布局为公司提供持续发展动力。公司一直专注于 TPES 领 域的业务开展，目前已在 TPES 领域具备了较强的技术研发优势， SEBS 加 氢技术已经达到了同行业先进水平；同时，公司也是国内第一批具备 SEPS 研 发能力并具备产业化能力的企业。在 2021 年 12 月，公司 PBAT 可降解热塑 性塑料灵活柔性生产项目（一期首次 12 万吨/年）项目已建成并投入生产。目 前，公司已形成 TPES 系列产品、全生物可降解热塑性弹性体系列产品双轮 驱动的产业布局，未来，随着产能提升和新产品的研发推广，公司销售规模将 不断加大，因此需要补充流动资金保障公司业务稳定增长，为未来公司“双轮 驱动”战略布局提供有力支持。

新系列产品为公司打开光伏胶膜领域应用空间。公司成功开发出了一种发泡 级新型热塑性弹性体材料-ES 系列，可用于高端鞋材，该系列产品具有熔融黏 度低，加工温度低等优点，无须填充芳烃油即可直接用于 EVA 的发泡体系中， 能够促进下游企业所生产的制品性能大幅度提升。其中公司研发的 ES 系列 CH216、CH217 新型热塑性弹性体鞋材，经匹克（中国）有限公司试用，其 具有优异的抗压缩变形能力、极佳的弹性和良好的流动性。由于 ES 系列产品 具有优异的耐老化性能、透光性能和机械强度，我们认为未来在光伏胶膜、胶 粘剂等领域替代 EVA 料、POE 料也有可能会有广阔的应用前景。

未来公司有望依靠甘肃天然气成本优势，增强可降解材料制品市场竞争力。 公司在嵊州投资 60 亿元建设 60 万吨 PBAT 装置后，又大手笔投资 112 亿元 在甘肃庆阳建设拟建设年产 60 万吨 BDO 项目、年产 30 万吨 PBAT 项目， 全部建成后将成为全国最大的可降解塑料供应商，贯穿可降解制品的产业链 条，降低各生产加工环节的成本，规模效益显著。另外甘肃长鸿项目选址甘肃 庆阳，该地区天然气储备丰富。通过当地天然气资源优势生产 BDO，既能延 伸公司产业链布局，进一步加快培育当地多层次天然气加工利用产业，形成优 势互补，推进了可降解制品上下游一体化，降低下游企业的生产成本，增强可 降解塑料制品在市场的竞争力。