能源转型与碳中和2023年度策略报告：能源危机退潮，但风险扰动犹存.pdf

上传者：大**
时间：2022/11/28
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能源转型与碳中和2023年度策略报告：能源危机退潮，但风险扰动犹存。原油——供需双弱格局，弱平衡下油价重心或震荡下移：1）供应变量较多：俄油减量明年开始体现，但减量不宜高估；美国增产相对确定，但实际兑现在下半年；OPEC 强势挺价，减产延续且不排除加大力度可能；伊朗供应约有 100 万桶/日的增量，但兑现时点或相对推迟。2）需求关注宏观经济状况：衰退背景下欧美经济体需求整体承压，需求增长的引擎回归发展中国家，关注海外衰退深度及国内需求恢复情况。3）金融影响力度减弱：美国通胀大概率见顶，市场对美联储加息预期已较为充分计价，美债利率与美元指数或均已见顶，加息交易难以继续主导油价走势，核心矛盾或回归基本面因素。 4）展望：由于长期缺乏投资，供应弹性偏低仍将对油价下方形成支撑，考虑需求压力，或出现先抑后扬的走势，明年价格区间或为 70-100 美元/桶。

动力煤——煤炭供需趋于宽松，煤价中枢有望回落：1）国内供应高增速：预计 2022 年国内煤炭产量 44 亿吨以上，但高增速需待观察，2023 年产量或接近持平；今年进口有望超 2.8 亿吨，进口减量缺口得到国产增量的补充；2）需求增速逐步放缓：预计今年用电量同比增速 4.5-5%，全年动力煤需求同比增 2.1%；随着清洁能源装机提升，火电增速逐步放缓，2023 年煤炭需求增速或回落至 1%；3）供需趋于宽松：今明两年国内煤炭供需逐步趋向宽松，需关注结构性因素对行情推动；4）海外煤价中枢回落：供需宽松打击海外煤价中枢，但化石能源供应仍缺乏弹性，煤价不宜低估。

天然气——贸易格局重塑支撑气价底部，供需矛盾缓解明年重心同比回落：1）欧洲：欧洲与俄气实现硬脱钩，LNG 供应稳定性至关重要，总量乐观为欧洲 LNG 进口提供合理弹性，然溢价扫货及运输成本使得欧用气成本维持高位。中长期随着中东等其他市场加入以及新能源快速发展，天然气消费或加速退出，气价重心持续回落。2）美国：本土产量稳中有升，消费不确定性较强，但 LNG 出口强势，供需维持紧平衡，取暖季气价仍有季节性上行空间，二季度后重心略有回落，但价格难回到 2019 年前低位。